食品饮料行业深度报告：白酒延续增长，看好大众细分食品龙头

市场回顾：从业绩角度看，2018年上半年食品饮料板块实现营业收入2953.03亿元，同比增长16.43%;实现归母净利润544.56亿元，同比增长31.87%。从机构持仓角度来看，2018年上半年食品饮料行业配置占比提升至7.40%，目前已达近6年来的最高点。从食品饮料行业配置周期上来看，历史最高配置比为7.72%，就目前配置情况看已接近这一峰值，仍有较大可能再创新高。

白酒：2018年上半年白酒板块延续了2017年良好的增长态势，共实现营业收入1076.33亿元，同比增长31.47%;净利润368.63亿元，同比增长40.85%。进入2018年后，全国性次高端企业收入放缓，业绩维持高增主要依靠净利润的提升；随着消费升级趋势的全面演绎，我们认为2018年将有望成为区域次高端龙头的崛起之年，推荐关注今世缘、洋河、口子窖。

啤酒：2018年上半年啤酒产量达2064.2万千升，同比增加1.2%，月产量稳步提升。2018年上半年7家啤酒行业上市公司共实现收入260.38亿元，同比上升1.61%；净利润23.50亿元，同比增长13.24%，销售费用的降低是净利润实现增长的主要原因。我们初步判断行业拐点已至，复苏迹象有望呈现。

乳制品及大众细分食品：，2018年上半年乳制品行业营收增速加快，龙头企业伊利受益最大。常温奶与婴幼儿奶粉增速大幅度提升，低温奶相比有所回落。伊利净利润增速不达预期主因系公司跟随竞争对手加大广告营销费用。销售费用增加在短期内减小的企业的利润，但从长期看，公司将受益于市场份额的提升。大众细分食品领域如休闲卤制品、速冻食品等保持稳健增长，龙头企业加速全国化布局，集中度持续提升，看好绝味食品增长。

调味品：在政策收缩、成本上行、消费升级的背景下，龙头及品牌性企业不断深耕渠道，拓展餐饮方向，继续收割市场份额，目前调味品CR5市占率约20%。相较于小型调味品企业，龙头企业的增长更加稳健。通过上下游议价权提升以及产品结构调整，龙头企业毛利率稳步上行，费用率也能保持稳健，不断提升自身的盈利能力。
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