轻工制造行业周报：看海外沙发龙头成长之路；文化纸涨价逐步落实

【本周主题】海外沙发龙头成长史：我们选取了美国的La-Z-Boy与Ashley作为研究对象，相关结论如下：①功能沙发开创者La-Z-Boy（沙发市占率18%）深耕功能沙发市场，初期以研发、营销为重积累口碑，原料价格上涨&金融危机后业绩承压，但很快恢复增长的原因是：公司转变策略发力零售，多样化渠道扩张&门店优化贡献收入；同时盈利端改善度过危机；另外研发与品牌优势构筑较深的护城河，抵御风险。②大家居龙头Ashley由单品类发展为以软体为主的全品类（沙发市占率11%），且零售/制造全产业链布局，品类拓展不仅可提升公司客单价&客流量，扩大收入规模，还提供抵御单品类风险的能力。

【本周观点】本周轻工板块下跌1.88%，跑输沪深300，板块持续承压。（1）造纸板块本周下跌2.26%，预计主要是受市场整体情绪不佳（贸易战以及经济压力担忧情绪）影响。从基本面看，文化纸迎来旺季，涨价正逐步落实，包装纸虽提价乏力，但成本面支撑力度大。我们维持对下半年纸价以文化纸略有提价、包装纸高位震荡的判断，而龙头依靠而龙头依托成本优势保持着良好的吨纸盈利水平，叠加产能逐步投放贡献业绩增量，拥有良好的成长确定性。（2）家居板块本周下跌5.07%，中期业绩增速放缓负面影响持续，社保新规造成短期恐慌。但国务院要求改革到位前社保政策维持并降低费率，企业实际负担小。此外Q2家居销售承压影响或将持续，建议关注业绩增长确定性强的龙头。（3）包装印刷：基本面边际改善有力支撑估值，重点关注业绩反转龙头。（4）其他文娱轻工：部分前期超跌个股反弹，重点推荐文创巨头晨光文具，二季度业绩提速。方正轻工本周核心推荐组合：太阳纸业、顾家家居、敏华控股（H股）、红星美凯龙（A+H）、晨光文具、欧派家居、中粮包装、合兴包装、中顺洁柔。

【重要数据跟踪】（1）造纸板块：包装纸平稳，文化纸涨价逐步落实。旺季到来，需求有所复苏，叠加成本面支撑，文化纸已开始逐步落实涨价，预计后续稳中有涨。（2）家居板块：原料价格稳定，TDI明显降价，全国30大中城市商品房成交面积同比持平。（3）包装印刷版块：原材料价格与下游需求平稳波动。（4）其他文娱轻工：贸易战情绪淡化，玩具出口增速回暖。

【近期重点报告及调研】近期调研：志邦家居中报交流

风险提示：宏观经济低迷；地产销售情况恶化；家居竞争加剧。
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