券商8月财务数据点评：市场下滑，业绩整体承压

事件：36 家上市券商发布 2018 年 8 月财务数据，合并口径（以下同）合计实现营业收入 98.43 亿元，环比-48%，同比-46%（剔除财通、广州、华西、南京、中信建投，下同）；合计净利润 18.59 亿元，环比-74%，同比-74%；合计母公司净资产 1.39 万亿元，环比-0.02%，同比+6.3%。1-8 月累计实现营业收入 1198.9 亿元，累计同比-14%（剔除同比及华鑫、浙商，下同），净利润 416.1 亿元，累计同比-26%。

股债市场均下滑，券商 8 月承压。 1）股债市场均震荡，交易清淡， IPO承销小幅改善：8 月日均股基交易额 3226 亿元，环比-18.26%，月末两融余额为 8575.74 亿元，环比-3.83%，本月上证综指-5.25%，创业板指-8.07%，中证全债-0.05%，券商经纪以及自营业务预计承压；8月 IPO 过会 12 家，环比+33%，规模 123 亿，IPO 发行 8 家，共募集资金 53.69 亿元，环比+58.38%，再融资募集资金 519.53 亿元，环比-20.31%，债券承销 4951.41 亿元，环比+ 10.19%。2）龙头业绩继续稳健：单月净利润前三分别为申万系、中信系、招商系，降幅优于行业。3）投行过会率仍维持低位，资管回归本源发展：7 家投行子公司实现营业收入 2.58 亿元（环比 0%，同比-56%），净利润 0.17 亿元（环比-72%，同比-85%），其中一创净利润环比正增长；13 家资管子公司实现营业收入 8.99 亿元，环比-18%，同比+4%，净利润 3.67 亿元，环比-28%，同比-6%，其中华泰、广发、东方营收过亿，财通、银河实现环比改善。

投资要点：我们认为，金融去杠杆持续推进，券商行业处于转型期，龙头占据规模优势，评级+场外期权创新资格落地，行业业务集中度有望进一步提升，市场底部存在向上空间，关注龙头中长期机遇。目前行业处于估值低位，整体估值 1.10*2018EPB，建议持续关注中信、华泰、招商等。

风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。
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