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2018-9-25 00:28
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事项：
9 月 11 日，建材板块指数下跌 2.36%，涨幅在 28 个行业中排名倒数第 2，跑输沪深 300 指数 2.18 个百分点。
评论：
近几日，建材板块跌幅较大，预计与相关市场传闻有关
9 月 10 日-11 日，建材板块指数累计跌幅达 5.46%，跑输沪深 300 指数 3.83 个百分点，其中 9 月 11 日，建材板块指数下跌 2.36%，涨幅在 28 个行业中排名倒数第 2，跑输沪深 300 指数 2.18 个百分点。 10-11 日，建材板块各龙头标的跌幅均较大，其中海螺水泥跌幅达 9.82%，华新水泥跌幅达 10.34%，北新建材跌幅达 11.61%，分别跑输同期沪深 300 指数 8.2、 8.7、 10.0 个百分点。 我们认为近期建材板块股价出现较大幅度调整与如下市场传闻有关：
（1）近日，国家发改委价格司调研砂石、水泥及混凝土行业的价格形势，市场担心未来政府干预或限制水泥市场价格；
（2）近日，市场传闻冬季限产或放松或取消，市场担忧供给侧改革思路有变，供给压制松动，在需求仍有下行风险的背景下，导致现货价格下跌，拖累企业未来业绩预期；
我们认为，水泥未来出台限价政策的可能性低，市场不必过分担忧
首先，水泥、砂石、混凝土为同一产业链上的产品。其次， 今年以来，砂石价格因河道环保治理以及矿山保护等因素出现供不应求的状况，因此出现短期价格暴涨的现象，而砂石骨料在混凝土生产过程中的运用占比较大，其价格暴涨对混凝土的报价有一定的推升作用。 与砂石和混凝土相比，今年水泥价格表现较为平稳， 年初至今最高价和最低价价差不超过 10%，整体呈现符合季节性规律的区间震荡走势。
考虑到三种产品今年以来的价格表现，我们判断，发改委价格司对于水泥、砂石和混凝土的价格形势调研重点应该在砂石和混凝土，而且解决方案可通过适度增加砂石供应，对高企的砂石和混凝土价格即能产生明显的降温作用，水泥价格年初至今表现平稳，并非本次价格暴涨的主因，没有太多的干预必要，因此我们认为水泥行业未来出台限价政策的可能性较低，市场不必过分担忧。
环保限排范围扩大， “一刀切”的调控思路或有纠偏，对水泥行业影响有限从今年的环保政策上看，环保限排范围进一步扩大，常态化成为主趋势。 2018 年 7 月，国务院正式印发《打赢蓝天保卫
战三年行动计划》，将重点限排区域范围在此前“2+26”城市基础上，从京津冀及周边地区进一步扩大至长三角地区和汾渭平原，即将上海、江苏、浙江、安徽一市三省整体纳入，同时河北、河南、山西三省涉及城市数量分别从此前的 8 个、 7个和 4 个增加至 9 个、 9 个和 8 个，限排区域扩容。
根据市场传闻“9 月 10 日晚，经济观察网记者采访了生态环境部环境监察局局长田为勇，他对经济观察网表示：正式《方案》发布实施后不应该有相关环保限产要求。 ”的情况看，未来“一刀切”的调控思路或有纠偏。
此外，水泥行业错峰生产并非来自之上而下的行政干预，是近几年在协会和龙头企业的带领之下，行业内企业在多重博弈之后形成的舍量保价的“新均衡”。在如此的“新均衡”里， 市场的参与者通过合理制定生产规划，适度降低产量，保证较低库存，保证较稳定的市场价格从而获取更多、更合理的经济利益，达到行业竞争博弈下的经济效益最大化，共赢的目的。因此，即使“一刀切”的调控思路完全改变，预计对水泥行业现有均衡亦无太大影响。
旺季价格无忧，业绩高增长有保障，逢低布局优质龙头标的目前，水泥行业正处于淡旺季之交，现阶段库容比维持在 55-59 区间波动，处于近几年以来的最低水平，且近几周呈现下降趋势，我们认为淡旺季切换之时水泥企业整体库存偏低，是未来旺季价格得以保障的重要因素之一，结合错峰生产及基建需求的边际改善，我们预判今年旺季行业整体价格无忧，三季度企业业绩高增长可期，全年高增长无忧，因此我们继续推荐行业内优质的龙头标的，首选海螺水泥、华新水泥，关注西北的天山股份、祁连山；其他建材标的继续推荐旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、北新建材。
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