匿名人员
2018-9-25 00:28
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事件
8 月快递行业数据经营披露完成： 行业方面， 8 月全行业实现业务量 41.0 亿件，同比增长 25.7%；业务收入完成 488.6 亿元，同比增长 20.9%。单价 11.9元/票，环比上升 0.1 元/票，同比下滑 0.5 元/票。增速：行业增速与 CR8 稳中微跌
8 月行业实现包裹量 41.0 亿件，日均业务量 1.32 亿件，业务量整体增长25.7%，增速上相比 7 月有所回落，下降 1.7 个百分点。按照产品类型，呈现出国际（+31.1% YOY） >异地（+26.4% YOY） >同城（+23.0% YOY）的特征，其中国际业务较上月增速大幅走低 12.6 个百分点。单价：同比跌环比涨，区域分化
2018 年 8 月，行业综合单价达到 11.9 元/票，同比去年-0.5 元/票，环比上月+0.1 元/票。剔除其他收入之后， 8 月单价为 9.11 元/票，同比减少幅度0.42 元/票。分拆国际、同城与异地几个子项目，我们发现：
同比国际件单价下降剧烈，同城与异地均降： 异地件单价 8.25 元/票（同比-0.16 元/票，环比+0.12 元/票），同时国际及港澳台件单价 53.34 元/票，同比大降超过 12 元/票，为单价的同比下跌加重砝码；而今年单价始终较为稳定的同城件经历了连续两个月的下跌，价格由 6 月的 8.40 元/票跌至 7.77元/票，跌幅较大达到下跌 0.43 元/票；
区域体现出较大不同： 我们选取快递发货量最大的前 10 大城市，分别为广州、上海、金华（义乌）、深圳、杭州、北京、东莞、苏州、成都与泉州，其中各自对商务件与电商件均有所代表，我们根据邮政局披露的数字，计算其年初至今的累计单价水平，并与去年同期数字进行比较，发现：
1） 以电商件为主的金华（义乌）区域单价下滑明显， 8 月当月单票价格下滑幅度达到 1.68 元/票，我们认为这样的价格表现主要来自于当地的竞争格局，而金华地区的单价水平环比 7 月已经有所修复；
2 ） 除了金华之外，下降趋势较大的城市为深圳， 8 月当月的单价下跌 0.41元/票；
3） 北上广杭单价坚挺， 商务件市场的价格支撑较强。区域增速格局
8 月收入增速方面，西部增速大幅上升，整体呈现出西部（+38% YOY）>中部（+24% YOY） >东部（+19% YOY）的格局。西部收入占比已经从去年同期的 8.2%提升至本月的 8.7%，放在中国快递市场的巨量体量下，改善已经是较为明显，中部收入占比也提升 0.3 个 pct 至 11.1%。但考虑人口密度和商流流向集中在东部沿海发达地区的大背景不改，长期来看东部地区依旧会是快递业务的支撑区域。我们将中西部地区为代表的下沉需求视作行业中的重要增量，这一部分对于快递上市企业的边际增长至关重要。
投资建议
投资上，主逻辑在于行业格局尚未确定+集中度提升的预期下，增速成为公司估值的主导，短期的投资常常受到增速及其相关预期的干扰。产业竞争方面，龙头顺丰控股在商务件地位稳固，海外中通在网络建设、成本控制等精细化经营方面已体现出优势， A 股通达系公司中韵达股份领跑同业，但申通圆通在回去数月中增速有所修复，短期建议关注估值较低的申通快递与圆通速递在下半年可能的好转，以及顺丰的投资机会。
风险提示： 行业增速低于预期；行业竞争格局恶化
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