餐饮旅游行业2018年四季度投资策略报告：行业整体平稳运行，长期关注绩优标的

投资要点：

上半年国内游增速稳健，出境旅游同比增长 15%

据国家发改委透露，今年上半年，我国国内旅游人次达 28.26 亿人，同比增长 11.4%；入境旅游人次 6923 万人，基本上与去年同期持平；出境旅游人次达到 7131 万人，同比增长 15%；国内旅游收入 2.45 万亿，同比增长 12.5%。整体来看，旅游行业依然保持了稳定的增速。据国家旅游研究院预计，国内和入境游人数有望超过 52 亿人次，实现旅游总收入将突破 6 万亿元，旅游投资保持较快增长，新增旅游就业 100 万人。

海南免税高速增长，政策红利持续释放

我国海南离岛免税在去年高基数的基础上继续实现快速增长，今年上半年共实现销售总额 53.50 亿元，同比增长 26.81%。今年以来，中国国旅继续深耕免税行业，今年 3 月以 15.05 亿元收购日上上海 51%股权，一举成为国内免税行业绝对龙头，巩固了国旅在国内免税业的霸主地位。随后，公司取得歌诗达大西洋号邮轮免税经营权，并准备设立澳门市内免税店，这一系列布局将为公司向国际市场的进军打下基础。展望未来，公司将持续受益于政策红利，有望成为世界级的免税行业龙头。

供需导致酒店中期复苏，中端酒店业绩长期可期

截至 2017 年底，在有限服务酒店中，中端酒店共 3519 家，同比增长 50.26%，远远超过同年有限服务酒店增速。经济型酒店的增速放缓叠加中端酒店发展，使得中端酒店占有限服务酒店市场比例逐年提高，至 2017 年达到 9.79%。酒店业结构的调整以及供需关系改善，使得酒店行业步入中期复苏周期，行业整体数据显示边际改善迹象。此外，有限服务酒店集团经营情况也在持续向好，华住和如家的 RevPAR 同比继续增长，中端酒店逻辑不改。

行业整体平稳运行，长期关注绩优标的

年初至今，餐饮旅游板块受益于个股中国国旅的影响跑赢沪深 300 指数 16.26个百分点，位列中信 29 个一级行业第 2 位。目前板块整体估值仍然合理，作为朝阳行业，行业发展空间依然广阔，因此仍给予行业“看好”的投资评级，建议投资者从以下几个时间维度选择个股：长期来看，关注政策导向扶持下的免税行业；中期关注由于供需结构改善以及中端酒店业绩释放带来的酒店行业周期性复苏；短期则建议关注估值已经回落至合理区间且符合市场风格的的优质个股。综上，我们推荐中国国旅（601888）、首旅酒店（600258）、宋城演艺（300144）以及众信旅游（002707）。

风险提示

突发事件或不可控灾害；宏观经济低迷；行业重大政策变化；国企改革进展
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