电力设备行业2018年四季度投资策略报告：海上风电快速发展，平台型工控企业优势明显

投资要点：

年初至今行业跑输沪深 300，基金持仓比例较一季度有所提升

2018 年年初至今（截至 2018 年 9 月 7 日），沪深 300 指数下跌 18.69%，电气设备（申万）指数下跌 32.03%，跑输沪深 300 指数 13.34 个百分点。在申万 28 个一级行业中排名第 25 位。从估值来看，目前电气设备（申万）指数的估值为 23.15 倍，相对沪深 300 的估值溢价率为 109.75%，估值溢价率不断下降。从基金持股比例来看，电气设备（申万）行业 2018 年上半年基金持股比例约为 2.86%。细分板块中，基金持股比例较高的为低压设备、风电设备、光伏设备和工控自动化等。

海上风电迎来快速发展，看好设备制造类企业

近年来清洁能源装机容量和发电量占比增长迅速，其中风电投资额占比 30%以上。近年来风电装机成本和度电成本下降明显。 2017 年，全球风电平均装机成本在 1477 美元/kW 左右，与 2010 年相比下降了约 20%。风电装机功率呈现大型化趋势。海上风电距离用电负荷近，适合大规模开发，在政策大力支持下，海上风电装机有望迅速增长。根据国家能源局的规划，海上风电到2020 年末的目标是开工建设规模达到 10 GW，累计装机容量达到 5 GW 以上。重点推动江苏、浙江、福建、广东等省的海上风电建设，装机规模分别达到 3GW、 0.3GW、 0.9GW、 0.3GW。 2018 年以来，多个海上风电项目正在核准和开工建设过程中。广东省拟在未来五年投资约 594 亿元建设 330 万千瓦的海上风电。海上风电项目的陆续开工建设将有效带动相关风电设备的需求，我们看好风电设备制造企业的投资机会，建议投资者关注金风科技（002202）、天顺风能（002531）和东方电缆（603606）。

工控行业稳定增长，平台型企业优势明显

2016 年四季度以来，我国制造业总体保持扩张态势。从工控自动化市场规模来看，中国工控自动化市场规模 2017 年同比增速约 16.5%，未来中国工控自动化市场将进入中速增长周期，预计 2018-2020 年的年均复合增速约为8.5%。变频器和伺服等核心工控产品的本土品牌市场占有率不断提升。从单纯的出售产品到提供一体化的行业解决方案，是工控自动化行业的发展趋势。真正优秀的行业解决方案需要多产品线、对下游行业的深刻理解和优秀的营销渠道等。我们重点关注产品线丰富、公司治理完善、业务模式清晰的平台型工控企业，建议关注汇川技术（300124）和麦格米特（002851）。

风险提示：大盘整体下跌，宏观经济发展不及预期，政策波动超预期。
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