传媒行业月度报告：中报业绩平淡，盈利分化明显，以精选个股为主

8 月传媒行业指数下跌 10.67%，全行业排名第 21。本月（ 8 月 1 日-8月 31 日）市场，上证综指下跌 5.25%，沪深 300 下跌 5.21%，创业板指下跌 8.07%，中小板指下跌 7.99%。申万传媒指数下跌 10.67%，跑输大盘 5.42 个百分点，在申万一级行业中涨跌幅位居第 25 位。

中位数估值 24.69 倍，位于 2000 年以来历史最低位。截至 2018 年 8月 31 日，申万传媒行业整体估值 21.45 倍，中位数估值为 24.69 倍，均是自 2000 年以来的估值最低位，传媒板块相对沪深 300 的估值有所下降，处于 1.38 倍的水平，低于历史中位数 2.38 倍。

行业数据跟踪：电影市场， 1-8 月电影实际票房 428.17 亿元，同比增长 15.3%， 8 月票房冠军《一出好戏》（ 12.26 亿元）。 7 月电梯电视、电梯海报、影院广告市场延续高增长，增速分别为 25.1%、 28.0%和17.8%。手游 TOP20 的 A 股相关上市公司游戏包括《乱世王者》（ top11，中文传媒）、《三国群英传》（ top19，星辉娱乐），页游《蓝月传奇》（恺英网络）居开服榜第一。

投资策略： 8 月市场全面下跌，传媒板块跌幅靠前，基本面上，中报盈利增速继续处于低位，收入增速放缓、毛利率下滑是主因，个股的盈利分化较大，部分细分领域龙头经营稳健，业绩增长出色。考虑到目前传媒行业监管趋严，尤其是游戏和影视两个子行业面临较大监管压力，小公司以及部分跨界转型进入传媒行业的标的业绩堪忧，年底商誉减值承压，我们对行业全年盈利增长保持谨慎。估值方面，板块估值均已降到自 2000 年以来的历史最低位，后续继续大幅下调的空间不大，维持对行业“同步大市”评级。在行业增速放缓，监管环境趋严的情况下，建议以精选个股为主，关注经营稳健、业绩增长持续性强、现金流良好的细分领域龙头，包括分众传媒、完美世界、华策影视、游族网络、光线传媒、视觉中国、新经典。

风险提示：行业监管趋严，公司业绩不达预期，商誉减值
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