新能源行业2018年度中报总结：光伏延续增长，风电复苏明显

新能源板块 2018 上半年年整体利润 159.73 亿元，同比增长 21.12%：其中利润增速排序依次是光伏（ 34.87%）＞核电（ 13.41%）＞风电（ 10.65%），增速较去年同期提升 8.85%。新能源板块我们选取了 60家企业：

1）收入和净利润：2018年上半年度实现收入 2053亿元，同比增长 17.3%。实现归属母公司股东的净利润 159.73 亿元，同比增长 21.12%。第二季度实现收入 1225.08 亿元，同比增长 14.5%，环比增长 47.97%；实现归属母公司股东的净利润 91.49 亿元，同比增长 5.92%，环比增长 34.07%。分版块来看，光伏 2018 年上半年归母净利润增幅达 34.87%，依旧表现最为优异；风电归母净利润增幅 10.65%；核电归母净利润增幅 13.41%。

2）盈利能力： 2018 年上半年板块整体毛利率为 24.13%，同比下降 0.5个百分点；净利率 9.51%，同比提升 0.22 个百分点。 2018 年二季度板块毛利率为 23.52%，同比下降 0.48 个百分点，环比下降 1.51 个百分点。净利率为 9.12%，同比下降 0.56 个百分点，环比下降 0.97 个百分点。

3）费用率： 2018 年上半年板块整体费用率 12.97%，同比下降 0.74 百分点；第二季度费用率 10.91%，同比下降了 1.35 个百分点，环比下降5.1 个百分点。

4）应收款、预收款及存货： 2018 年上半年板块整体应收账款为 1554.56亿元，较年初增加 13.01%。预收款项为 126.95 亿元，较年初下降 86.06%。存货 1162.3 亿元，较年初增长 0.2%。

5）现金流： 2018 年上半年板块经营活动净现金流出 27.38 亿元，去年同期为净流出 6.67 亿元。第二季度经营活动现金净流入 86.11 亿元，去年同期为净流入 75.76 亿元。

投资建议：我们认为风电行业复苏明显，下半年有加速的趋势，重点关注金风科技、天顺风能等；光伏行业 531 政策影响短期需求，长期来看加速平价进程、促进龙头突围，重点关注隆基股份、通威股份、阳光电源等

风险提示：政策不达预期，需求波动，竞争加剧等
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