军工行业周报（9月第2周）：多型装备将首次公开亮相珠海航展，重点聚焦央企龙头

本周核心观点

1、第十二届中国国际航空航天博览会将于今年11月6日至11日在珠海举行。本届航展展出规模将创历史新高，已有来自43个国家和地区的770家展商确定参展，中国航展展品结构将首次实现“陆、海、空、天、电”全领域覆盖。另外，本届航展在9号馆单独设立“2018广东省军民融合成果展”，宏达爆破等近50家广东军民融合企业将集中展示高精尖展品。

2、本次航展将有众多新型装备首次公开亮相，包括“20系列”、航发外贸产品、新一代运载火箭家族等等，各大军工集团参展装备数量或将创历届之最。新装备公开亮相或将提升相关上市公司的市场关注度，建议重点关注国家队龙头，如中直股份、航发动力、中航飞机、内蒙一机、国睿科技、四创电子等。

3、行业拐点临近，首选央企龙头。进入2018年，军工行业基本面拐点逐步显现，外部因素：国防预算增速超预期，2018年中国国防预算11070亿，同比增长8.1%，超出市场预期；内部因素：（1）军工产业链业绩迎来拐点，一方面，随着军改影响逐步消除，订单补偿效应明显。2018年军改对订单压制作用将大幅减弱，新装备定型批产将加速，陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显。另一方面，实战化练兵加速新装备列装，有望大幅提升装备维修保障和弹药需求。（2）军工体制改革迎来拐点，军民融合由规划进入实质落地阶段；央企资本运作数量有望回暖；军品采购与定价机制改革方案有望出台；首批院所改制有望完成，与资本市场相关度提升。

4、在标的选择上，我们认为应首选国家队龙头，同时关注民参军国产替代。国家队龙头：关注两条投资主线，一是符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司；二是院所改制主线中注入弹性大、可操作性强的航天、电科、中航系上市公司。民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。

5、重点推荐组合

国家队龙头：

1、整机：中航沈飞、中直股份、内蒙一机；

2、分系统/器部件：中航机电、中航光电、航天电子、航天电器；

3、院所改制：国睿科技。

民参军国产替代：

1、军用碳纤维：光威复材；

2、军用ATE：航新科技；

3、军用半导体：景嘉微
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