食品饮料行业2018年中报总结：白酒景气不改，大众品稳健成长

二季度市场表现较弱，食品饮料业绩表现仍然优秀

二季度以来消费品板块行业跌幅明显，但是从2018年1-8月行业涨跌幅排行榜来看，食品饮料板块涨跌幅位列第五，调味发酵品在2018年1-8月实现了正增长，跌幅较多的是葡萄酒（-30.36%）、软饮料（-29.99%）等，白酒板块和啤酒板块的跌幅分别为（-10.28%）和（-13.65%）。截至2018年8月底，食品饮料板块的估值为27倍，而年初食品饮料的估值水平为37倍，估值回落的过程中，食品饮料板块的业绩表现依然十分良好。

白酒板块：收入利润加速向好，行业成长性较好

2018Q2淡季不淡化，业绩加速成长，2018H1白酒行业上市公司营业收入增长31.47%，归母净利润增长40.36%。白酒企业的议价能力和定价权较强，在居民消费能力提升的背景下，白酒企业对不同产品提价来理顺价格产品线，并且向上开发产品线来提高产品结构。2018Q2白酒板块的毛利率同比提高了2.0pct，2018H1白酒板块的毛利率同比提高了2.1pct。2018年二季度末白酒行业的预收账款为250.06亿元，相较2017年二季度末同比下降60.56亿元，其中高端白酒的预收账款回落现象最为明显，主要是由于打款政策的变化影响，真实需求并未受到影响，未来将减少占用经销商资金，预收账款下行将属于正常状态。

乳制品板块：需求回暖下市场竞争激烈，费用投放较多

乳制品行业终端需求持续回暖，从尼尔森终端销售数据中可以看出，液体奶、常温酸奶、奶粉等品类均保持较高的增速。全国性乳企（如伊利和蒙牛）收入增速加快，依托强大的渠道下沉能力和产品创新力收入增速高于地区性乳企，地区性乳企（如科迪、燕塘）受到低温酸奶对外持续扩张的运输半径的影响导致收入增速放缓，低温酸奶市场竞争激烈，而全国性乳企的常温酸奶市场占有率提升，收割市场份额。二季度各大乳企加大了对市场的费用投放力度，2018Q2乳制品行业的销售费用率同比提高2.2pct，环比提高3.4pct。

啤酒板块：边际利润率提高

我国啤酒行业经历过2014-2017年的产量下滑后，目前行业步入成熟期，2018年上半年产量增速转正，在世界杯赛事的带动下，2018年上半年啤酒企业销量提升，产品销售结构得到改善，酒企的中高端产品线增速较快，产品结构的提升拉动了啤酒的吨酒价格和毛利率水平。

风险提示

宏观经济下行风险、行业竞争格局改变、大众消费能力不及预期
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