钢铁行业动态：环保限产不再一刀切，短期市场已基本反映

本周大盘表现继续低迷，环比下跌 0.76%。受环保限产比例取消传言的影响，中信钢铁板块下跌 2.88%，跌幅居前，跑输大盘 2.12个百分点。板块内部，之前不受限产影响的南方钢厂华菱、三钢、新钢、韶钢和柳钢占据了跌幅榜的前五，受限产影响较大的河钢则涨幅居前。

限还是不限是主导钢价行业的核心因素。围绕取消限产还是继续限产的消息满天飞，一度让人难辨真伪。直到 9 月 13 日，河北省环保厅网站发布《河北省严格禁止生态环境保护领域“一刀切”的指导意见》正式宣告环保限产“一刀切”基本结束。争对之前真假难辨的情况，我们于 9 月 11 日指出“政策文件不设限产比例和具体限不限产是两回事”指出“一刀切”退出乃是大势所趋，但不意味地方政策执行层面不限产，而是环保做的比较好企业可以少限产乃是不限产，做的差的企业将会遭受更严重的限产。总的来看，我们认为供给侧改革对钢铁行业和钢价的政策友好度已处于峰值，未来大概率是方向不变但力度减弱。

围绕着限产的真假消息，钢价大幅波动，先是周一大幅，后是大跌，周四周五又稳定了下来。螺纹现货小幅下降 10 元/吨，基本面较弱的热卷跌幅较大，下跌了 80 元/吨，期货跌幅更是在百元量级。库存方面，较上周下降 3.02 万吨至 1445.6 万吨。其中，社库小幅增加 2 万吨，厂库下降 5 万吨。我们之前库存难垒的判断仍然成立。钢厂和贸易商均无心垒库。库存结构方面，长材板弱的特征越发明显，特别是螺纹库存持续下降。需求端， 8 月宏观经济数据公布，除地产投资外，其余和钢铁需求相关数据均不乐观。就地产投资和钢材消费来看，至多也就是维持目前的需求量，边际上带来需求增量不仅目前来看概率不大，拉长周期来看概率更小。在 1810 合约即将到期， 1901 成为主力合约后，需求端何时走弱成为主导钢价行情的核心因素。不过，就短期而言，我们认为限产不再“一刀切”的影响已被市场消化。短期来看，低库存特别是螺纹低库存对钢价仍有较强的支撑乃至上行的动力。

回归到钢铁股，短期钢铁股没有长逻辑。短期来看，大盘企稳、钢价企稳和钢铁股三季报是钢铁股的三条主线。新兴铸管、三钢闽光三季报超预期的概率较大，宝钢股份和鞍钢股份也不容忽视。河钢股份和新兴铸管是环保不再一刀切的收益股。另外，钒钛资源概念股攀钢钒钛和油气管的常宝股份也值得关注。
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