传媒行业四季度投资策略报告：基本面竞争力不强，关注付费、国改等优质龙头

2018H1 文化传媒行业运营基本面表现缺乏亮点

2018 年 1-8 月国内电影总票房收入 458.2 亿元，同比增长 20.05%，整体表现基本复合预期； 1-8 月卫视黄金档收视率相较于同期表现下滑明显，同时排名 2-7 位的热剧收视率相较于去年同期也均有所下滑， 6-8 月的主要网剧播放量相较于去年同期均有所下滑，同时头部剧的播放量也呈现出竞争力不足的特点； 2018 年 1-6 月国内游戏市场规模为 1050.0 亿元，同比增长 5.2%；用户规模 5.3 亿人，同比增长 4.0%。

2018H1 文化传媒行业上市公司基本面相对竞争力不强2018H1 中信传媒行业整体营业收入同比增长 15.72%，整体增速超过全部 A股增长水平，但较中小板（含 ST）和创业板同期整体的增速有所差距；利润方面，文化传媒行业营业利润同比增长 7.93%，净利润同比增长 6.35%，增幅均低于全部 A 股、中小板（含 ST）和创业板同期水平，业绩方面没有优势

2018 年传媒行业继续表现低迷2018 年年初至 9 月 10 日，沪深 300 指数下跌 19.82%，文化传媒行业下跌33.01%，位列中信 29 个子行业倒数第四名，其中平面媒体版块下跌 31.20%，广播电视下跌 33.47%，电影动画下跌 32.34%，互联网下跌 34.81%，整合营销下跌 33.95%。截止 2018 年中报，文化传媒行业机构持仓比例为 40.15%，位列中信 29 个一级子行业倒数第六位。子行业中平面媒体（58.02%）>广播电视（51.68%）>整合营销（39.67%）>互联网（28.05%）>电影动画（25.83%）。

投资策略

逻辑上继续建议关注付费领域，推荐业绩确定性强的优质龙头个股。具体投资策略来看，我们认为一方面需要对板块及个股进行更为深入精准的研究和挖掘，精准把握行业发展趋势与个股的成长优劣，就较为活跃的相关个股进行集中配置；另一方面在具体的配置策略上，整体上可以把握两种较为稳健的投资逻辑：（1）付费领域，用户付费是未来三年内文化传媒行业发展的最重要驱动力，建议甄选赛道竞争力强、具备优质内容制作能力或渠道类优势明显的龙头公司；（2）在国企改革的利好刺激下存在一定的运作空间，或业绩存在中长期成长性的行业龙头；（3）在三季报尚未披露的背景下，业绩确定性强或转型较为积极、自身动力强、布局呈现一定亮点的优质龙头公司。综上所述，我们继续维持文化传媒行业“中性”的投资评级，推荐光线传媒（300251）、横店影视（603103）、华策影视（300133）、芒果超媒（300413）。

风险提示

宏观经济低迷；行业重大政策变化；国企改革进展不达预期。
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