匿名人员
2018-9-25 00:27
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钢铁： 需求回升预期能否对冲供给宽松仍需观望
本周钢价及板块的弱势主要来自于对环保限产比例取消后，钢铁供给释放的担忧。在当前经济下行压力较大、环保一刀切饱受诟病的背景下，我们认为限产比例取消顺理成章。不过尽管 2018 年采暖季，钢铁、有色金属、建材等行业不再规定限产比例，但若环境形势不容乐观，各地仍需实施错峰生产，加大产能淘汰和压减力度。根据本周唐山市政府出台的重点行业秋冬季差异化错峰生产征求意见稿，全部完成超低排放改造的企业，在秋冬季期间可不予错峰生产。其余不同类别仍有 30%、 50%、 70%的限产要求。所以我们看钢铁供给就归结到观察天气状况及企业超低排放改造进展。天气状况不可预测情况下，超低排放改造成为观察供给趋势的主要变量。根据中国冶金报数据， 1-8 月份河北钢铁行业超低排放改造项目在建168 个，完成 95 个；而邯郸 51 台运行烧结机中， 4 台烧结机完成超低排放改造， 47 台正进行改造施工。在当期高利润及地方政府经济压力下，我们认为采暖季之前，大部分企业将可能完成超低排放改造。总体而言，供给侧宽松应该是大概率事件。
另外本周公布的 8 月份主要经济数据并不理想。 1-8 月份，全国固定资产投资同比增长 5.3%，增速连续 6 个月出现回落，并刷新1995 年以来历史最低水平。其中房地产投资增速继续保持相对高位，制造业投资也连续 5 个月加快，但基建投资同比增长 4.2%，增速较 1-7 月回落 1.5 个百分点，并未如预期企稳回升。 1-8 月全国房地产开发投资 76519 亿元 同比增长 10.1%。增速比 1-7 月份回落0.1 个百分点；但 1-8 月份，基础设施投资同比增长 4.2%，增速较1-7 月回落 1.5 个百分点。同时消费端， 8 月汽车销量 210.34 万辆，同比下降 3.75%。总体而言需求端在基建拖累下较为疲软。从微观数据看，本周唐山高炉开工率已经回升到 60.37%，全国高炉开工率也达到 7 月下旬以来最高位， Mysteel 预估 9 月上旬粗钢日均产量小幅回升至 232.50 万吨，环比 8 月下旬上升 1.37%。出口方面，统计局最新数据显示 8 月我国出口钢材 587.5 万吨，环比下降 0.2%，同比下降 9.9%。在供给边际增加，出口略有回落的情况下，本周螺纹钢钢厂及社会库存仍减少 4.88 万吨，反应需求情况仍然相对良好。
展望后市，短期有旺季启动以及赶工预期的支撑，而中期看，在更加积极的财政政策下，基建投资仍然可能大概率回升。目前地方地方政府专项债发行已经明显提速，预计基建投入窘况可能在后期明显缓解。但是需求端的边际回升是否能对冲供给侧的宽松仍需观察，至少从目前看并不乐观，因此我们认为钢价短期可能震荡偏弱，钢铁板块也建议转向观望为宜。另外，由于油气产业链回暖，推荐关注华菱钢铁、常宝股份、金洲管道等相关标的。
有色： 基本金属仍面临压力，关注铝及稀土板块
周初因美国强劲的就业数据和时薪数据令美元有所周强。乐观的经济增长钱前景令美联储 9 月几乎加息板上钉钉， 12 也加息概率也进一步获得巩固。但随后美国邀请中国重启贸易谈判，冲突的缓和削弱了美元作为避险资产的吸引力，叠加所披露的 8 月美国 CPI、PPI 均利空美元，导致本周美元指数再次跌破 95 关口，对黄金及工业金属价格产生一定提振。但一方面是美国加息节奏领先主要经济体，美元吸引力突出；另外一方面，全球贸易紧张格局不改，新兴经济体面临危机，在这种情况下，我们仍然认为美元走强概率较大，黄金及基本金属仍然面临压力。
关注氧化铝及稀土板块。铝方面，彭博援引知情人士透露，俄罗斯铝业巨头俄铝因受美国制裁而无法开展年度合同谈判，为此正准备减产。由于目前对俄铝的制裁顺延至 10 月 23 日，若美国在 10月继续对俄铝实施制裁，减产概率较高，铝价仍将有大幅冲高可能。但因为国内环保限产比例取消影响，电解铝供给宽松预期对铝价仍将持续压制。短期看，铝产业链投资机会仍集中在氧化铝板块，重点关注中国铝业。稀土方面，因近期江西发布《关于组织开展打击稀土违法违规行为专项行动》函文，江西省自 2018 年 9 月至 2019年 1 月开展打击稀土违法违规行为专项行动。此次核查企业名单包括江西省 123 家稀土分离冶炼企业及贸易公司，重点核查企业 52家基本囊括了江西省所有稀土产生加工企业。由于江西占全国重稀土储量约 30%，是南方离子型稀土矿产集中地， 2018 年稀土生产计划指标接近南方稀土开采总量计划 50%，因此此次打黑行动对稀土影响巨大，预计重稀土市场将在本次打黑专项行动中获得提振。推荐未来一个季度持续关注稀土板块，如盛和资源、北方稀土等。
推荐关注标的： 华菱钢铁、 常宝股份、金洲管道、中国铝业、盛和资源、北方稀土。
风险提示： 环保限产弱化、贸易战升级、基建投资回升不及预期、新兴市场风险加剧
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