匿名人员
2018-9-25 00:27
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自备电厂整治优化供给结构，利好正规火电龙头
18年初至今，吉林、山东已相继发布政策对当地自备电厂征收交叉性补贴。根据2018年9月山东出台的自备电厂价格新政，将使得自备电厂度电成本由0.4236元/度（含税）增至0.5743元/千瓦时，剔除度电折旧后，度电成本较山东工业用电价低19%，经济性大为弱化。我们认为，目前整治政策取向为足额缴纳政府性基金、承担交叉补贴、环保调峰等责任，伴随自备电厂整改落地，其发电量预计将下降，假设山东自备电厂利用小时降低800小时，将驱动当地统调机组利用小时增加375小时，增厚华能/华电归母净利0.7亿/1亿，利好火电龙头。
山东电价新政出台，明确自备电厂装机价格政策
山东省发布关于完善自备电厂价格政策的通知：1）按自发自用电量缴政策性交叉补贴，标准为0.1016元/千瓦时（含税），2018.7.1-2019.12.31作为过渡期，暂按每千瓦时0.05元执行；2)按自发自用电量缴纳政府性基金及附加、系统备用费；3）自备电厂上网电量自2018年7月1日起上网电价按山东省燃煤机组标杆上网电价（不含脱硫、脱硝、除尘电价）执行、完成环保验收的与公用机组执行相同的环保电价政策。根据国家发改委统计数据，2016年底全国自备电厂装机超1.42亿千瓦，煤机1.15亿千瓦，其中山东/新疆为3047/2493万千瓦，集中在电解铝、石化等行业。
自备电厂经济性有望显著弱化
根据山东物价局数据，山东省35KV工业电价0.6473元/度，我们测算得自备电厂度电成本约0.4236元/度（含税）（根据国家发改委数据，结合目前动力煤现货价，假设自备电厂供电煤耗390克/度、Q5500煤价640元/吨，此外燃料占自备电厂总成本70%-80%，中性假设为75%），若考虑新增加交叉性补贴0.1016元/度、政府性基金2.91分/度，系统备用费2分/度，自备电厂用电成本为0.5743元/度，此外，根据相关公司2017年报，华能/华电度电折旧约5分，自备电厂剔除折旧度电成本约0.5218元/度，较目前山东工业用电价低19%，经济性大为弱化。
自备电厂生存空间有望缩小，腾挪售电市场利好正规火电龙头
根据国家发改委数据，2016年山东火电装机9540万千瓦，其中自备电厂占比32%，根据国网数据，自备电厂利用小时较统调机组高出1000小时以上，伴随缴纳交叉性补贴等政策落地，自备电厂经济性大为弱化，假设山东自备电厂利用小时降低800小时，将驱动当地统调机组利用小时增加375小时，业绩端影响：1）17年底华能在山东权益燃煤装机1379万千瓦，结合18H1华能度电利润0.013元，华能归母净利将增加7000万；华电18H1煤机利用小时数2208小时（对应利润总额10.2亿），华电山东火电1874万千瓦，则将增厚华电利润总额1.8亿，对应归母净利约1亿。
风险提示：自备电厂整治力度不及预期；交叉补贴执行情况不及预期。
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