卓越推：证券行业

本周行业观点

证券行业观点：上市券商8月份盈利大幅下滑上市券商8月份盈利大幅下滑。8月份二级市场表现不佳，上证综指下跌5.25%，深圳成指下跌7.77%，创业板指下跌8.07%；中债总全价指数下跌0.24%。经纪、自营、投行和资本中介等券商主要业务表现低迷，8月份30家上市券商合计实现营收（母公司口径）72.76亿元，净利润（母公司口径）12.22亿元，环比分别下滑54.02%和80.36%。可比的29家上市券商营收和净利润8月份同比分别下滑49.56%和79.44%，可比的28家上市券商前8个月累计同比分别下滑15.21%和26.62%。

估值处于历史底部，精选龙头券商和特色券商。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间，券商股估值中枢持续下移。当前板块PB（LF）约为1.2倍，龙头券商PB（LF）为0.9-1.4倍，PE（2018E）在13倍左右，估值水平仍在低位。CDR、场外期权和沪伦通等差异化创新政策，A股纳入MSCI，牌照放开导致的市场化竞争加剧等都将加强龙头券商的竞争优势，长期看行业集中度将继续上升，建议持续关注行业龙头及部分特色券商。
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