教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数（930717）本周下跌0.55%，跑赢创业板指（VS-4.12%）、跑赢沪深300（VS-1.08%）。截至2018年9月14日，A股重点公司17/18/19年PE为38x/29x/25x；港股重点公司FY17/FY18年PE为29X/25X；美股重点公司FY17/FY18年PE为48X/33X。
重点报告回顾：《英语流利说拟赴美上市，2018H1实现营收2.32亿元——教育行业跨市场周报（第44期）》。2018年9月1日英语流利说（代码：LAIX）向美交所递交招股书，拟募集最高1亿美元资金，主要用于研发和技术投入、加大营销推广、补充营运资金和投资并购。流利说于2012年创立，总部位于上海，是一家人工智能驱动的教育科技公司，主要产品有移动端App“英语流利说”、留学考试测评App“雅思流利说”、AI交互课程“懂你英语”等。截至2018年6月30日，流利说累计注册用户为8,380万人。2016年有约7万名用户购买课程和服务，2017年约82万，截至2018年6月30日约102万名付费用户。2016、2017年，英语流利说实现收入1,233万元、1.66亿元（+1246.31%）。2018年H1公司实现收入2.32亿元、期内净利润亏损1.82亿元。
重要事件：民办普通高等教育供应商中国春来赴港上市。2018年9月13日中国春来教育集团有限公司（1969.HK）在香港联交所挂牌上市，开盘价为2.05港元，发行数量3亿股股票。上市融资所得款项主要用于扩张学校设施及招生规模、收购国内其他高校、偿还企业贷款以及投入企业运营。中国春来成立于2004年，目前在河南省经营三所院校包括商丘学院、安阳学院以及商丘学院应用科技学院，并参与运营长江大学工程技术学院。2017-2018学年中国春来经营三所院校在校生超过4.5万人。学费和住宿费是中国春来收入的主要来源，2015-2017实现收入分别为3.36亿元、3.79亿元（+12.80%）、4.61亿元（+21.64%）；2015-2017毛利率分别为62%、61.7%、63.1%。截至2018年2月28日，中国春来2018年H1实现收入2.44亿元（+6.09%），毛利率58.5%。
截止到2018年9月1日，跨市场（三板、A股、港股、美股）教育行业公司2018年半年报已披露完毕。我们根据主营业务的不同，将数万亿产值的的272家跨市场教育行业公司划分为五大细分子行业，主要包括：（1）B端教育信息化、（2）培训、（3）学校、（4）在线教育、（5）教育出版。并得到以下结论：
教育行业整体增长稳健，关注高景气的细分板块。根据年报信息披露完全的272家跨市场教育行业公司，跨市场（三板、A股、港股、美股）教育行业2018H1总体营业收入822.42亿元，同比增长14.25%；总体净利润103.51亿元，同比增长12.93%。其中净利润样本包括（1）三板、美股、港股中2018年半年报信息披露完全的所有公司；（2）A股包含三垒股份、开元股份、百洋股份等45家企业。扣除教育出版板块，跨市场（三板、A股、港股、美股）教育行业2018H1总体收入421.17亿元，同比增长28.25%；总体净利润52.89亿元，同比增长26.24%。
跨市场细分领域：（1）教育信息化：收入95.74亿元，+15.63%；净利润7.58亿元，-0.47%。（2）培训：收入259.70亿元，+32.42%；净利润27.10亿元，+26.37%。（3）学校：收入54.15亿元，+30.42%；净利润18.25亿元，+43.13%。（4）在线教育：收入11.58亿元，+45.32%；净亏损486.48万元，-162.45%。（5）教育出版：收入401.25亿元，+2.51%；净利润50.62亿元，+1.72%。
投资建议。我们维持年初至今对于A股教育行业的投资观点“聚焦龙头，兼顾成长”。（1）龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份（002841），建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程：职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车（002607）、神州数码（000034）并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份（002621）并购早教龙头美吉姆教育。（2）成长主线建议关注百洋股份、盛通股份、开元股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。
风险因素。政策风险、市场竞争加剧。
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