食品饮料周报：社消8月增速回暖，建议布局行业龙头

核心观点

9月10日-9月14日，食品饮料指数跌幅0.4%，跑赢沪深300约0.7pct，子行业中乳品（2.7%）、葡萄酒（1.9%）、啤酒（1.3%）涨幅居前。18年8月社消总额增速升至9.0%，回暖趋势明显。除汽车消费持续低迷（8月-3.2%），其他消费子行业增速均有上行，从细分行业来看：8月粮油、食品增10.1%、烟酒类增7.0%，回暖趋势明显；餐饮（9.7%）与限额以上餐饮（7.5%）增速也有小幅回升。8月增速回暖提振市场信心，同时我们观察7月消费者三大指数（信心、满意、预期）环比走高，侧面反映出市场消费环境并未受到太大影响。7-8月数据合并来看可剔除月度数据波动影响：7-8月社消总额增速9.0%，与2Q18增速持平；7-8月餐饮与限额餐饮分别增9.5%与6.8%，增速较2Q18均略有回升。总体来看消费数据基本稳定，受经济影响的波动性相对较小。白酒已进入中秋国庆备货阶段，茅台旺季加大供应量，批价稳中略降；五粮液批价稳定在830左右，全年已完成80%回款，动销平稳。从三季报业绩角度出发，我们建议布局业绩稳定增长的子行业龙头，重点关注茅台、中炬高新、绝味食品、桃李面包等。

投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、桃李面包。（1）贵州茅台：茅台中报业绩符合预期，估计2Q18出货量超5000吨，与草根调研一致。预收款确认节奏合理，无需过度担忧。双节期间欲加大投放力度，旺季备货情况良好，终端动销无忧。

（2）中炬高新：中公司先有修改章程，解除管理层更换的制度约束；后有宝能内部持股调整，大股东成为非险资，可能预示公司治理机制会向好发展。如果激励到位，市场业务自上而下改善。建议眼光放远，布局要长。

（3）绝味食品：中央工厂+加盟模式利于市场扩张，2Q18全国门店数量按节奏推进，单店收入稳定增长，短期看门店扩张、产品提价、口味丰富、服务改善等仍可提高收入弹性；长期看公司平台具备资源整合能力，业绩再上台阶可期。（4）桃李面包：2Q18业绩符合预期，新品推广+市场拓展推动营收持续增长，西南新老产能未有能效衔接导致西南增速放缓。结构升级+提价推动毛利率增长，利润弹性较大。桃李平衡全国产能布局，仍在跑马圈地不断强化优势，具备持续成长性。

风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险。
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