2018年8月阿里系平台休闲零食销售分析报告：行业增速恢复正常，松鼠增速领跑三强

投资建议：维持好想你（002582）增持评级。维持 2018-19 EPS 预测0.36、 0.59 元，给予 2018PE40 倍，维持目标价 14.4 元。

8 月行业增速恢复正常，高成长品类量价齐升。 8 月休闲零食电商阿里全网销售额 44 亿元、增 15%，其中销量 1.7 亿份、增 7%，产品均价 26 元、增 7%。 1-8 月休闲零食电商阿里全网销售额 337 亿元、增12%，其中销量 13 亿份、降 0.5%，产品均价 26 元、增 13%。 8 月高成长品类量价齐升，糕点点心、饼干膨化销售额占比分别为 28%、17%，同比分别增 44%、 38%，产品均价同比分别增 8%、 21%。

三只松鼠促销力度领先，增速领跑全行业。 1）三只松鼠 8 月继续领跑增速，百草味增速有所回升。 8 月三只松鼠销售额 4 亿、百草味 2亿、良品铺子 2 亿元，增 35%（量价为 40%、 -3%）、 11%（2%、 9%）、11%（12 %、 -0.7%）。 1-8 月看，三只松鼠 38 亿、百草味 24 亿、良品铺子 18 亿元，增 7%（量价为 17%、 -8%）、 31%（29%、 2%）、 24%（24%、 0.2%）。百草味销量增长低于三只松鼠和良品铺子主因高基数上坚果增速有所下滑（2017 年 8 月坚果增速 52%）。 8 月三只松鼠、百草味、良品铺子产品均价分别为 27 元、 26 元、 23 元，百草味均价接近三只松鼠。 1-8 月三强市占率 11%、 7%、 5%，较 2017 年末分别升 0.1pct、降 0.5pct、升 0.1pct，三强垄断格局继续保持。 2）三强品类各有千秋，松鼠高成长品类发力增速领先。三只松鼠结构优化调整成效明显，其中，坚果占比至 8 月已降至 31%（2017 年末为 54%），糕点、饼干分别占比 22%、 20%，月销售额同比增 4 倍、 5 倍；百草味提价+扩容高成长品类，销售额增速达 11%，环比 7 月（9.5%）有所回升。旗舰店单价同比增 10%，饼干销售额增速超过 200%，豆干、水产、糕点增速均超 50%。良品铺子大力发展糕点、肉干等优势品类， 8 月肉干、糕点销售额分别同比升 39%、 40%，占比 23%、 18%，且坚果占比仅 16%，三强中最低。 3）上新方面 8 月百草味反超良品铺子，迎来上新高峰。 8 月三只松鼠、百草味、良品铺子上新数量分别为 55/129/63 款，百草味上新数遥遥领先。

核心风险：行业竞争加剧，食品安全问题发生的风险。
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