食品饮料：白酒、调味品与食品综合高景气度延续

8 月份食品饮料跑输大盘，子行业回调力度较大。 8 月份沪深 300 跌幅3.99%，食品饮料跌幅 10.75%，跑输沪深 300 指数 6.76 个百分点，在申万 28 个一级子行业中排第 26 位。子行业中调味发酵品跌幅最小并且跑赢大盘，跌 3.80%；黄酒、食品综合、肉制品、乳品、葡萄酒和其他酒类跌幅在 10%以内；白酒、软饮料和啤酒跌幅在 10%以上，其中啤酒的跌幅最大，跌 18.69%。

板块 PE 有所回调，大部分子板块 PE 低于历史均值。目前食品饮料板块 PE（历史 TTM_整体法）为 26 倍，较前期大幅下降，为全部 A股的 1.9 倍。历史平均的食品饮料板块 PE为 29 倍，相对全部 A 股的估值溢价为 72%。除啤酒外，其余子板块估值均低于历史均值。

投资建议：食品饮料行业大部分公司估值持续走低，尽管 2018 年半年报行业业绩增长显著，仍未能改善市场的悲观情绪，我们预计行业或将跟随市场继续回调，因此将行业评级调低至“同步大市”。但我们仍建议关注景气度高的行业中成长性良好，且能够受益于消费升级与行业集中度提升的企业：（ 1）白酒：高端白酒增长稳健，并提价为次高端白酒打开成长空间，推荐关注业绩确定性强的高端白酒五粮液（ 000858）、泸州老窖（ 000568），以及产品结构不断优化、市场份额稳步提升的次高端白酒洋河股份（ 002304）、酒鬼酒（ 000799）。（ 2）调味发酵品：行业格局逐渐稳定的背景下，推荐在产品、渠道、成本三方面均具优势，能够保持业绩稳定增长的行业龙头海天味业（ 603288）、涪陵榨菜（ 002507）。（ 3）食品综合：推荐具有成本消化能力、成长确定性高的细分子行业龙头：开店计划稳步进行、全国市场覆盖率较高的卤制品龙头绝味食品（ 603517）；高端占比提升与产业链一体化支撑毛利、渠道建设收效良好的挂面龙头克明面业（ 002661）。

风险提示：食品安全风险；业绩不如预期风险；市场风格变化风险。
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