匿名人员
2018-9-25 00:26
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汽车行业 2018 年的中报，可以说是“一将功成万骨枯” ，每个细分行业的营收增长，基本都被一家公司吃尽；落实到净利润，更是对企业销售、管理、财务各方面的能力水平的集中体现，基本就是“一将功成万骨枯”。从此以后，如果没有特殊事件发生，未来竞争格局只会更集中，而不可能更分散，赢家通吃可能是最终结局。
从行业整体营收、盈利和 ROE 表现来看， 2018 年汽车行业总体的表现是 “仍在探底，稳健为主”。截至 2018 年 9 月 2 日，汽车板块总市值为 1.81 万亿元，占 A 股总市值的 3.5%。乘用车板块营收端增速整体略有下滑，18Q2 相较 18Q1 增速环比降低（分别为 11%、 13%） ， 扣非净利增速连续 5 季度为负，18Q2 有所改善。零部件板块 18Q2 营收增速高于乘用车整车板块，达到了18%，18Q2 扣非净利增速回升至 18%。
乘用车板块整体平均估值已经调整到 11.1 倍，已经达到 2008 年的低点；零部件板块整体平均估值已经调整到 16.3 倍，对比历史而言，仍高于 2012 年低点和 2008 年低点。
回顾历史和行业现状，整体板块的估值回升依赖于业绩的回升，汽车板块估值低位，提供了一定的安全边际，和未来的提升空间。尽管中期来看，仍然没有明确迹象看到未来半年行业全面的业绩大幅回升；但是长期而言，优质个股买点正在形成，因为中国汽车工业的品质和品味空间依然很大，符合产业趋势和竞争力提升的优秀公司，未来投资空间依然巨大； 短期而言，我们判断金九银十旺季会推动行业景气回升，带动龙头个股的估值修复，但整体性的景气全面回升预计仍需等待。
无数的事实指向中国市场的销量规模再大的扩张不太现实，中国汽车本土需求类似美国的 70 年代，后续更多的成长来自于品质和品味的双重提升。品质，是指进口替代的深化，电动智能技术的演进，带来的优秀核心龙头公司的成长，主要是产业趋势和竞争扩张的零部件龙头；而品味，是指品牌力和产品力提升，获取消费者的认可，从而得到更多品牌溢价和产业链金字塔地位，主要是汽车整车龙头企业。
投资建议：
【汽车】维持推荐强者恒强的龙头【上汽集团、吉利汽车】，以及估值有足够安全边际的零部件标的【新泉股份、宁波高发、精锻科技、银轮股份】。
【电动化】推荐整合有望加速的客车寡头【金龙汽车】 ，建议关注新能源乘用车【比亚迪】 ，供应全球的高端核心部件【旭升股份、三花智控（家电覆盖）、宏发股份（电新、电子覆盖）、中鼎股份、银轮股份】 ；以及上游资源的锂和钴标的。
【智能化、网联化】看好【华域汽车、均胜电子、宏发股份（电新覆盖）、四维图新（计算机覆盖）拓普集团、宁波高发】 。建议关注： 【法拉电子】 。
风险提示：汽车产销增速低于预期、新能源汽车政策调整幅度过大等
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