银行行业专题：信用卡潜在风险有多大？

报告起因

2017 年以来我国信用卡市场快速发展，今年上半年不少上市银行信用卡不良率较年初上升，部分投资者担心信用卡业务成为下一个不良高发区。我们通过分析我国台湾地区和韩国的信用卡危机历史，评估我国信用卡潜在风险：虽然大量银行涌入信用卡市场，但目前我们还不需要担心出现危机事件。

中国台湾地区和韩国信用卡危机案例

台湾地区信用卡繁荣于亚洲金融危机之后，危机爆发于 2005 年末。韩国的信用卡危机也是开始于金融危机之后，危机爆发于 2003 年。台湾信用卡的繁荣和泡沫的破裂更多的是市场过度竞争的结果，但韩国政府对需求的刺激较多，这加剧了韩国信用卡市场繁荣的速度，而监管政策骤然转向也是诱发危机的直接原因。

信用卡危机产生的一般规律

从台湾和韩国的案例来看，信用卡危机的产生有一定的规律性：一是有一定的需求基础；二是经济周期底部，企业融资需求弱，银行被迫转向信用卡业务，这一点非常重要；三是货币环境较为宽松。一般危机爆发之前都会有一轮信用卡的繁荣，持续多年。信用卡的逾期率并非线性上升，但持续的小幅上升有警示意义。

我国大陆信用卡发展很快，但目前还无需担心危机出现

大陆信用卡市场在 2017 年以来的快速发展跟韩国和台湾地区当年面临的情况有相似性。虽然上述条件吻合，但我们认为境内信用卡市场距离危机还有些距离。理由如下：一是全行业逾期情况还在改善；二是信用卡市场的快速发展仅持续不到两年，并不算长；三是卡均授信额度的增长还算正常。整体来看，虽然 2017年以来有大量银行涌入信用卡市场，再加上今年上半年流动性较为紧张、现金贷监管加强，共债问题导致银行信用卡不良率有所上升，但目前还不需要担心出现危机事件发生。

投资建议

我们预计下半年信贷放量、社融回稳，企业债务违约会陆续减少，对经济前景也无需过度悲观。维持行业“超配”评级。个股方面继续推荐大小两头的“哑铃组合”，即工商银行、农业银行，以及宁波银行、南京银行。

风险提示

宏观经济发展存在不确定性；信用促进政策效果存在不确定性；信用卡发卡量、信贷余额等的快速增长如果持续多年，潜在的问题可能会逐渐增加。
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