机械行业专题报告：A股2016年以来油服及设备板块复盘及未来投资机会展望

2016-17Q3是油价催化的信心重建期。油价在经历了2年的大跌后于2016年1月止跌企稳，于2016年底突破全球原油平均盈亏平衡线50美元大关，行业拐点基本确立，市场信心得到修复但基础仍比较薄弱。后续由于油价波动、业绩尚未兑现，油服及设备公司股价大幅回调；油公司由于业绩开始兑现股价回调较小。这一波A股投资机会主要来自油公司及优质民营油服、设备公司行业预期反转，以及油公司业绩开始兑现。

17Q4-18H1股价上涨来自部分公司业绩兑现。17Q3开始国际原油价格强势上涨，几度突破80美元大关，国际及国内油公司均对于2018年资本开支给出了增长预期，油服设备公司订单拐点确立并逐步向业绩转化。A股此时对于标的的选择主要集中在定期报告业绩已经开始兑现、未来估值有消化空间的优质民营公司，而体系内公司由于18H1三桶油资本开支完成度低于规划，业绩尚未释放等原因，股价相对于市场并没有太大表现。

1808至今基于国家意志催化下的又一轮预期改善。基于油公司盈利能力提升资本开支具备基础、体系内公司前期股价与基本面背离有修复补涨需求的背景，在国内能源“自主可控”特殊要求下开启了体系内油服设备公司的行情。投资机会主要来自体系内公司资本开支预期改善（18H1三桶油资本开支进度较缓），且在国内独有的决策和执行系统内有望出现不断的、高强度的政策催化，再加上当前宏观背景下油气是国内不多的确定性强的投资领域，从而使这一轮预期带来的行业有较长持续时间（也不排除后续还会出现多轮类似的行情）。

未来展望：长期还是赚业绩逐渐兑现的钱。油服及设备作为周期类板块，长期投资逻辑还是在于向上周期中公司业绩逐步兑现，估值逐渐消化。对于民营公司，选择历史包袱轻、有核心技术、海外布局好的公司；对于体系内公司，选择受益于未来几年资本开支重点领域（如勘探、钻完井、基础设施建设）的公司。

投资建议：重点关注体系内弹性较大的公司中油工程、石化机械、海油工程以及优质民营油服设备公司杰瑞股份；建议关注中曼石油、中海油服、石化油服。

风险提示：油价大幅下跌、国内油气资本开支低于预期的风险等。
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