食品、饮料与烟草行业周报：怎么看酱油在餐饮渠道的消费升级？

餐饮渠道对于调味品消费升级至关重要，酱油相对于整个行业具有一定前瞻性

调味品行业2017年主营业务收入3097亿元，2012年~2017年CAGR为8.5%，餐饮渠道是调味品最重要的销售渠道，占比达45%。2017年餐饮业社会零售总额3.96万亿元，2012年~2017年CAGR为11%，连续多年维持双位数增长。随着餐饮渠道对调味品的重要性日益提升，餐饮对调味品的消费升级至关重要。

酱油作为品牌化率和行业集中度领先的调味品子品类，最有可能在餐饮渠道率先实现消费升级，对其它子品类的升级具有一定指引意义。

什么样的酱油适合餐饮？

小型独立餐饮采购调味品的自由度较大，渠道忠诚度较低。产品购买倾向的形成依靠厨师的经验和小圈子内的交流传播，在满足调味需求的前提下，性价比是首要考量，因而渠道忠诚度相对较低。

大型连锁餐饮选购调味品流程复杂，渠道忠诚度较高。对于连锁餐饮，供应商所能提供产品的丰富度、配套菜谱的研发以及调味品本身的相对性价比共同决定其对调味品产品的选择。

目前餐饮端最主要的酱油产品包括生抽和老抽，此外功能型品类如：蒸鱼豉油、鲜味酱油等也在特定的消费场景中不断普及。

餐饮酱油为什么能实现升级？

功能型酱油产品能够给菜品带来口感提升；酱油的龙头企业有规模成本优势、配套研发优势、品类延伸的优势，对餐饮的综合服务能力超越其他细分子品类的龙头。因此酱油在餐饮渠道能够率先实现消费升级。餐饮酱油的消费升级对调味品其他细分品类具有一定指导意义。

本周重点关注

继续看好白酒周期的持续，预计未来行业处于降速而非结束过程，重点推荐确定性较强、估值安全边际强的品种（茅台、洋河、口子），其他关注五粮液、老窖、汾酒；大众品推荐定价权强的龙头，重点关注伊利、中炬、白云山、安井，其他关注双汇、桃李、青啤、洽洽。

风险提示：1.需求不达预期；

2.政策调整等不确定性事件。
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