行业观点：
本周建筑行业涨幅-0.9%，跑赢沪深 300 指数 0.2%， 子行业中家装、基建央企、专业工程表现较好。
本周建筑行业发生的事件较多，核心都是围绕防风险、稳增长目标定向、精准施政： 1）财政部向各省财政部门发出了《关于规范推进政府与社会资本合作（ PPP）工作的实施意见（征求意见稿）》，该征求意见稿明确指出， 规范的 PPP 项目形成的中长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务， 同时意见稿提出原则上不再开展完全政府付费项目，此外征求意见稿还就 PPP 规范项目的标准、违规如何处罚、未来将如何支持 PPP 的发展等提出了一系列的要求和建议，该表述对于依法合规的 PPP 项目不属于地方政府隐性负债口径进行明确，对于 PPP 项目成实质性利好，也利于后续金融机构放款和项目融资的落地； 2）中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，对国有企业降杠杆提出具体要求， 推动国有企业平均资产负债率到 2020 年年末比 2017 年年末降低 2 个百分点左右，之后国有企业资产负债率基本保持在同行业同规模企业的平均水平。在方式方法上，文件提出鼓励国有企业充分通过多层次资本市场进行股权融资，支持国有企业通过股债结合、投贷联动等方式开展融资，有效控制债务风险， 鼓励国有企业创造条件实施市场化债转股； 3）湖南省对部分市县违规举债进行问责，依法依规处理部分金融机构违法违规行为； 4）统计局公布 8 月社融、固投数据，基建增速趋势性下跌， 社融数据略好于预期，对于信贷数据我们更应该关注结构的变化。
对于基建我们的核心结论不变，稳增长与防风险的再平衡是核心的政策组合：（ 1）政策态度转向最利好地方平台，预计平台融资大为改善将带动基建投资上行：（ 2）信贷财政宽松将带动地方政府表内负债率提升，但资管新规对于期限匹配的要求构成地方政府无序债务扩张的核心约束项，地方政府通过担保、非标增加隐性债务的路很难走通，中央也会施加约束；（ 3）表内信贷与专项债加速投放将是本轮基建投资资金的主要增项，中央政府对于地方基建投资资金的控制力增强，预计基建投资将会出现结构性分化，扶贫、民生、中西部区域重大基础设施建设将是本次基建投资的重点方向。当下我们依旧维持之前的判断不变，后续将继续紧跟项目的落地与贷款的发放情况。 政府消费是 18 年下半年确定性最强的方向，推荐业绩高增长、融资环境改善后边际变化的标的，看好中国中铁、中国铁建、四川路桥、苏交科、中设集团。
看好专业工程板块： 石油炼化投资 17 年开始加速，根据企业投资计划来看，景气度还在持续上升，化工投资受益 17 年工业企业利润增速大增，以及今年银行信贷支持实体经济融资，投资在边际改善中，煤化工受益油价上涨，煤制乙二醇投资热情高，煤制油、煤制烯烃示范项目在积极推进中， 看好中国化学、东华科技、航天工程等。
家装板块： 家装具有周期与成长的双重属性，现金流好，资产负债表健康，标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联网化，着力整合分散的家装行业增加管理半径，且家装行业是家居消费的入口，如果规模能做大，就有极高的渠道价值。建议关注东易日盛（传统家装积累深厚）、 金螳螂（标准化家装规模领先）。
国际工程板块： 板块调整充分，估值高安全边际，充分受益“一带一路”战略推进。 推荐中材国际（工程订单复苏，布局水泥窑协同处置危废空间大,俩材合并后有同业竞争资产注入预期），关注中工国际、北方国际。
核心推荐标的：
基建组合：中国中铁（ 18 年 15%增长， PE8.9X， PB1.0X，铁路建设市场占有率全国第一，建筑央企债转股第一单落地）、 中国铁建（ 18 年 20%增长， PE7.1X， PB0.9X，基建央企全国布局，中西部基础设施建设拥有优势）、 四川路桥（ 18 年 30%增长， PE8.6X， PB0.9X，精准扶贫标签， 17 年起新签订单大幅增长，业绩反转）、 苏交科（ 18 年 20%增长， PE13X，中国版的 AECOM，战略清晰，年初订单高速增长，未来三年 20%复合增长确定性高）、 中设集团（ 18 年 33%增长， PE12X。民营基建设计龙头之一， 16 年完成事业部制改革，员工激励全面提升，市场+细分领域拓展保障未来持续增长）。
中国化学： 18 年 68%增长， PE14X。 17 年国内订单实现 65%增长，海外项目开工率提升， 18 年 1-8 月收入增长 36%，验证高景气。煤化工随着政策放松和油价上涨，投资意愿加强；公司环保及基建业务扩张将加速。 17 年新管理层上任动力足。
东易日盛： 18 年 26%增长， PE17X。 家装行业近几年小企业在退出市场，龙头集中度提升，东易传统家装保持稳定增长，现金流好，标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨。
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