轻工制造行业中报总结：造纸企业如期高增长，盈利动能不减

轻工制造行业中报业绩整体符合预期。 6 月 30 日在中报前瞻中我们预计中报造纸行业盈利增速持续领跑，定制家居公司较高增长趋势延续，文娱珠宝、印刷包装公司业绩分化。从业绩报告看，轻工行业情况整体符合预期，造纸、定制家居板块全年业绩展望依然较好。轻工制造二季度表现弱于大盘，家居板块跌幅较小，其中具有业绩支撑的品牌家居企业表现较好。

造纸板块经营持续向好，未来新增产能或较有限，盈利动能依然强劲。二季度造纸板块净利大幅增长 166.02%。在今年利率上行的背景下，企业控制财务费用，贴现减少，应收票据余额大幅提升。行业盈利启动，且大部分纸企去年增发完成，去杠杆进行中，上半年行业平均带息负债率下行。预收账款余额大幅增长，表明在手订单情况向好。新增产能来看，在建工程同比减少，大型纸企未来投资意愿整体偏弱，表明 2018 年行业整体新增产能或较有限。

定制家居企业持续较好增长，关注终端运营效率提升。上半年定制家居企业加码终端建设，持续推进全屋定制战略，加大营销推广，同时稳步开拓工程渠道，提升经营效率，整体业绩持续较好增长。而今年上市家居企业数量增加，且新开店计划较多，未来市场竞争或将加剧，同时地产调控压力渐显，建议投资者关注开店竞标赛过程中终端运营效率依然提升的公司。

持续坚定看好造纸板块。整体来看，我们认为 2017 年下半年至 2018 年，持续坚定看好造纸行业，在环保趋严背景下，新增产能投放难度加大，建议长期关注行业中业绩扎实、成本优势显着的公司，推荐太阳纸业、山鹰纸业、岳阳林纸和中顺洁柔。此外，我们建议关注具有独特竞争优势、份额占比持续提升的出口型家居企业，推荐永艺股份；建议关注具有确定性需求增长的企业，推荐裕同科技。

风险因素：地产成交量下行影响家居产业链需求，纸品库存重新高企。
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