匿名人员
2018-9-25 00:24
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我们轻工行业看好“细分消费龙头”策略主线，细分消费龙头具有稀缺性，同时在细分领域具备竞争优势壁垒，成长确定性高，市场系统性风险低，拥有行业内生成长逻辑，推荐“笔纸沙发晾衣机”等细分消费龙头：
从小文具到大办公——晨光文具。文具行业规模千亿，办公用品包括家具、耗材等，规模更大。政府阳光采购，行业迎来新发展，美国史泰博2017财年做到1250亿人民币收入体量，推荐必选消费品龙头晨光文具，2018年、2019年估值分别为37倍、28倍。
生活纸龙头确定高——中顺洁柔。生活用纸市场规模2016年988亿，年均复合增长11.74%。消费升级、产品结构优化带来新驱动。推荐中顺洁柔，通过产品提价、节能降耗，有效对冲木浆成本上涨，2016、2017年公司收入快速增长，和恒安、维达差距持续缩小，2018、2019年估值分别29倍、22倍。
大沙发后劲足，休闲功能到按摩——敏华控股、奥佳华、荣泰健康等。沙发更新频次快、个性化需求强，我们持续看好沙发细分行业，延续推荐沙发龙头策略，同时基于消费升级建议关注大沙发细分领域的按摩椅龙头奥佳华和荣泰健康。敏华控股：低估值、高分红、管理层最专注，2019财年估值14倍。奥佳华：全球按摩器具市场规模115亿美元，国内105亿元，龙头集中度有待提升，五大自主品牌推进海内外销售，品牌、渠道、软件技术行业领先，2018、2019年估值分别为27倍、20倍。荣泰健康：智能共享按摩平台顺利拓展，体验式按摩收入快速增长，渠道广泛开拓，电商、内销高增，产能逐步释放，后端制造无虞，2018、2019年估值分别为39、31倍。
从晾衣机到智能锁，消费升级新趋势——好太太。智能晾衣机市场空间200亿，好太太智能晾衣机50万套，市占率2.5%，绝对龙头，且未来拓展智能锁，智能锁市场空间300亿，长期发展后劲足，2018、2019年估值分别为39倍、30倍。
原创之光价值增——欧普照明。家居照明产品结构不断丰富，与华为、腾讯合作布局智慧家居，同时拓展商用照明，进入集成家居领域，线下3500家专卖店、10万家零售网点构筑强大护城河，2018、2019年估值分别为36倍、29倍。
精装大势滚滚前，B端看成长，C端看龙头。
B端看成长：发达国家成品房交付占比平均为80%，我国仅为20%左右，同时有意购买成品房的消费者占比从2007年的10.90%提升至2017年Q1的26.80%，我国全装修比例仍偏低，发展空间较大，看好B端业务受益地产龙头增长的瓷砖龙头帝欧家居（原帝王洁具），2018、2019年估值分别为22、17倍。
C端看龙头：定制家居板块各家企业均在发力拓展自身渠道，加密已有城市，渗透空白区域，推荐定制三龙头：欧派家居橱柜顺流而下的优势明显，2018年业绩增长无虞，2018、2019年估值分别为35倍、27倍；索菲亚作为定制衣柜龙头，依然性价比明显，全年业绩30%确定性较高，2018、2019年估值分别为29倍、22倍；尚品宅配渠道快速拓展，新居网+整装云打开新业务模式，切入万亿整装大市场，2018、2019年估值分别为44倍、33倍。
造纸看量增，包装龙头市占增。造纸依然是量的逻辑，金九银十为传统旺季，下半年布局上推荐新增产能最优质，业绩增量最确定的太阳纸业，2018、2019年估值分别仅10倍、8倍。包装行业烟标回暖，烟标龙头议价强，推荐“喝酒吃药+大包装发展”的劲嘉股份，2018、2019年备考业绩下估值分别为16倍、13倍。包装行业整合加速，原材料价格同比影响降低，合兴包装业绩底部持续向上，内生IPS/PSCP驱动、外延拓展，2018、2019年备考业绩下估值分别为21倍、16倍。
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