建材行业周报：水泥旺季需求显著增长，限产松动可能性低

【投资要点】

上周东财建材行业下跌 5.5%，根据东财分类的 27 个一级行业指数涨跌幅排行榜中，建材排在第 26 位。建材行业跑输同期上证指数，跑输沪深 300 指数，沪深 300 跑输同期上证指数。

水泥：

上周延续旺季走势，水泥价格继续推高，全国 42.5 水泥均价环比上涨约 0.9%。上涨地区主要有山东、山西、贵州、苏北、淮北、辽中等。库容比进一步下降，华东、中南地区已低于 50%，短期价格支撑仍然强劲。根据国家统计局数据， 8 月份水泥产量同比大增 5%，需求恢复明显，房产投资、新开工、购地面积增速依然强劲，短期需求支撑仍然较好。针对发改委调查水泥价格事宜，我们认为调查主要针对涨幅过快的砂石，对水泥进行限价指导几无可能。针对市场传言的限产松动，我们认为取消限产并不意味着不限产，取消限产比例是为了避免“环保一刀切”，但蓝天保卫战行动计划中实质上扩大了重点监测区域，对污染物排放也提出了更严格的指标，环保松动的可能性极小。我们坚持认为水泥行业的投资逻辑正由供给压缩价格上涨带来的 ROE快速提升转变为盈利增长放缓周期拉长，由全行业普遍盈利改善转化为分化加大，头部企业成本资源优势凸显，对抗周期能力较强。

玻璃：

本周玻璃走势一般，市场信心有所回落。全国均价环比持平，但南强北弱的态势进一步加剧。市场旺季特征并不十分明显，厂家出库情况有所下滑，经销商和加工商拿货较谨慎。 8 月份房屋竣工面积单月同比下滑 21.08%，需求端仍较疲弱。 9 月份将新增或者复产 4 条生产线，且沙河产线进一步限产仍有不确定性，短期内对价格形成压制，走势依然偏弱。

消费建材：

上半年在地产调控趋严，全装修趋势背景下，大部分消费建材企业承压较重。但 18 年房产新开工增速改善明显，开工端需求实有改善，我们认为偏开工端的防水、石膏板等工程龙头企业或将受益。另外偏后端但消费属性较强，品牌溢价较高的 C 端企业依旧推荐。

【配置建议】

水泥：谨慎看好海螺水泥（600585）、华新水泥（600801），建议关注塔牌集团（002233）、万年青（000789）。玻璃：谨慎看好旗滨集团（601636）。消费建材：持续看好北新建材（000786）、谨慎看好伟星新材（002372）。新材料：谨慎看好中国巨石（600176），再升科技（603601）。

【风险提示】

下游需求大幅下行；环保政策实施不及预期；原材料价格大幅上涨。
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