非金属建材行业9月投资策略：年内业绩无忧，逢低买入优质企业

1-8 月市场回顾：市场走势趋弱，水泥相对强势

年初至今，建材板块下跌 20.26%，与沪深 300 基本一致，小幅跑输 0.69 个百分点，建材龙头公司下跌 12.33%，跑赢沪深 300 7.24 个百分点；根据申万一级行业划分，建材板块年初至今涨跌在 28 个行业中排名第 11，处于相对靠前水平。分板块看，水泥整体表现强势，年初至今小幅下跌 0.83%，高于沪深 300 18.74个百分点，其中龙头上涨 10.75%，跑赢沪深 300 30.32 个百分点，玻璃和其他板块表现相对较弱，分别下跌 33.69%和 30.50%。

企业业绩韧性强，增长仍是主基调，基本符合我们的前瞻性判断

2018 年 H1 建材板块实现营业收入 2026.7 亿元，同比增长 27.4%，实现归母净利润 285.7 亿元，同比增长 85.5%。盈利水平持续提升，毛利率和净利率继续上行， 2018 年 H1 分别达 32.3%和 14.7%，同比提升 5 和 4.7 个百分点；其中 Q1、Q2 毛利率 30.4%、 33.5%，净利率 11.1%、 17.1%，环比上行并创历史新高。

行业面扎实， 3-4 季度业绩持续增长无忧

9 月份为行业传统旺季，现阶段行业数据运行态势良好，水泥、玻璃现货价格稳步上扬，库存持续走低，我们认为随着旺季推进， 3-4 季度行业现货价格仍有望保持稳中有升的运行态势，上市公司年内业绩增长无忧。

短期重点关注玻璃，持续推荐水泥，逢调整买入优质企业

今年以来板块基本面正沿着我们前期新均衡理论所推演的方向运行，但近期环保部“不应该有相关环保限产要求”的提法引发市场对“新均衡”是否会被打破的担忧。我们认为：一方面，水泥行业错峰生产并非来直接自之上而下的行政干预，而是近几年在协会和龙头企业的带领之下，行业内企业在多重博弈之后形成的舍量保价的自发行为；而玻璃行业，企业间环保管控有较大差异，后续假设限产不“一刀切”，只需严格执行最新排放标准，产能仍有收缩关停的空间，再加之考虑行业产能自然的冷修周期，未来 2-3 年产能收缩趋势仍存在；另一方面，宏观政策已开始边际微调，未来一段时间基建有望实现需求托底，加之考虑现阶段行业库存较低，预计 3-4 季度现货价格整体稳中有升，年内业绩无忧，逢调整买入业绩扎实或前期超跌的优质龙头标的。综上分析持续推荐：海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、北新建材、中国巨石、伟星新材、东方雨虹；其他标的关注中国联塑、三棵树、帝欧家居、中材科技、再升科技、长海股份。

风险提示：（1）宏观经济快速下行；（2）产能淘汰限制政策松动，供给超预期；（3）错峰生产执行力度不及预期；（4）环保执行力度放松
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