轻工制造周报2018年第6期：行业挑战加速龙头崛起

本周上证综指下跌1.29%，轻工制造指数下跌3.09%，跑输上证综指1.8%，在申万28个版块中排名第23。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷Ⅱ（-0.55%）、造纸Ⅱ（-3.24%）、家用轻工Ⅱ（-4.39%）。本周板块成交量上升36.46万手，周环比1.75%。个股方面，广东甘化（+33.68%）、姚记扑克（+11.79%）、金洲慈航（+10.55%）涨幅靠前；吉宏股份（-9.74%）、美克家居（-9.37%）、索菲亚（-9.34%）跌幅靠前。消费下滑需求疲软，市场悲观情绪持续酝酿，叠加前期税务部门将统征社保费，市场逐渐形成对企业成本抬升的担忧，大盘恐慌情绪较浓，跌幅较大。此外，本周9月6日召开的国务院常务会议提出，抓紧研究适当降低社保费率，确保总体上不增加企业负担，部分利空因素消除。总体来看，社保规范化趋势不改，将加速行业集中度提升，建议积极关注板块龙头重点布局。

家用轻工：上半年板块呈现流量分散化，同时渠道成本有上升压力，板块小企业开始加速出清。龙头企业开始走出卖场获取新流量，后续观察新模式下家具公司的获客盈利情况。此外，电商的重要程度不断凸显，建议提前关注双十一电商备货进展。包装：建议积极关注与小米、云南中烟展开合作的【劲嘉股份】。烟标行业具有较高资源护城河，公司从2014年开始布局电子烟，与业内技术强手合元合作，已有先发优势和技术积淀。电子烟相较传统烟在健康上有明显优势，与国家烟草利税并无冲突，中期有望由中烟引导政策开放，空间可期。造纸：8月末，全国部分文化纸企业掀起了新一轮调价潮近30家纸厂已经发布涨价函，涨幅为200-300元/吨。9月开学后作业本、笔记本等纸类文具用品出现了10%-20%的上涨，终端提价为文化纸涨价留出空间。建议关注【太阳纸业】。必选消费：文具、生活用纸防御性较强，短期内布局价值较高。

推荐关注各细分板块龙头：家具板块看好中高端软体品类，首推抓住舒适性需求，携手分众占据中产心智，功能沙发供应链护城河明显的软体龙头【敏华控股】，切向功能沙发快车道、大家居零售化布局的【顾家家居】，渠道红利释放的床垫龙头【喜临门】；传统业务扎实，拓展办公与精品文创的【晨光文具】，生活用纸成长性强，开启扩品类之路的【中顺洁柔】。定制板块推荐引领大家居整合的龙头企业【欧派家居】，流量模式先锋【尚品宅配】，品牌充分积淀，极具发展韧性的【索菲亚】。包装板块关注成本压力下产业链整合能力强的【合兴包装】，利空出尽、优化业务结构的【劲嘉股份】【裕同科技】。造纸板块建议关注木浆自给率较高，盈利能力较强的【太阳纸业】。

风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，景气度下滑
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