匿名人员
2018-9-25 00:24
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上周市场整体下行，商贸零售板块跑输大盘。上周市场普遍下跌，主要系周一（9月10日）日跌幅影响，其中创业板指和中小板指跌幅明显。截至周五（9月14日）收盘，沪深300指数收于3242.09点，周跌幅1.08%；创业板收于1366.57点，周跌幅4.12%；中小板收于5533.30点，周跌幅3.17%；上证综指收入2681.64点，周跌幅0.76%。行业板块方面，商业贸易上周市场表现低迷，在28个申万一级子行业中排名第22，处于下游水平。申万商业贸易行业整体周跌幅为2.01%，跑输沪深300指数0.93pct。一般零售子板块周跌幅3.45%，跑输沪深300指数2.37pct；专业零售子板块周跌幅为0.80%，跑赢沪深300指数0.29pct。
8月份社零总额增速小幅回升，必需消费韧性较强。（1）8月社会消费品零售总额31542亿元，同比增长9.0%，环比提高0.2pct，较市场预期高0.26pct。这表明受暑假消费旺季、消费者信心指数提升等因素影响，消费整体趋稳；（2）在消费低迷的情况下，8月必需消费增速依旧保持高位，粮油食品、日用品、黄金珠宝零售额同比增速超过10%。可选消费受影响较大，与房地产相关的行业增速明显放缓。我们认为，中秋、国庆节假日因素和个税起征点调整将有利于近两个月的消费，中长期来看，社保新规、棚改货币化收紧、房地产挤出效应等因素也增加了消费的不确定性，消费大幅反弹的可能性较低，
永辉再次增持国联水产，持续推进生鲜产业链布局战略。这是继今年3月23日后永辉再次购入国联水产，永辉超市将累计持有国联水产11%股份。我们认为：（1）生鲜市场潜力巨大，超市渠道尚有较大发展空间。从渠道端看，仅有22%的消费者通过超市购买生鲜产品。而在欧美国家，该比例可达70-80%。依靠差异化竞争“上位”的永辉超市或可把握趋势，凭借生鲜产业链、物流优势提升市场占有率；（2）再度增持代表永辉超市继续看好国联水产的营收能力。2018年上半年国联水产营收同比增长22.9%，净利润同比增长137%。收入和利润的高增长来源于国内消费升级及行业规范化、水产品内销业务收入大幅增长、电商业务持续爆发性增长等三个方面。（3）永辉超市持续看重生鲜市场及生鲜产业链建设。2018年上半年永辉超市水产业务营收同比增长21.90%，毛利率较去年提升1.47pct。与之相对应的是，永辉超市加快了投资生鲜产业链上游企业的速度。我们认为，永辉的“打法”很明确，掌握上游供应链才是提升生鲜业务竞争能力和盈利能力的关键。
投资建议：百货板块，推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股，首推王府井、天虹股份。天虹股份自去年四季度起，通过轻资产模式拓展新店+快速调改老店，营收取得显著提升，大量新增的体验性业态，重新吸引客流回归。短期需关注各区域极端天气对百货商场的客流影响；超市板块，长期看好高确定性成长龙头，家家悦、永辉超市。家家悦供应链优势突出，向胶东区外扩张带来确定性增长。永辉超市短期受激励费用及云创业务亏损拖累，但核心主业长期成长确定性高。2018H1营收增长21%，二季度增长20%，随着2018年公司展店加速，公司的营收将持续提升；专业连锁板块，苏宁易购业绩拐点已现，营收利润改善趋势明显。线上线下全渠道发力，18H1全渠道GMV增速44.55%，线上GMV同比增长76.51%，其中自营商品同比增长53.40%、占比71.84%。业绩端，18H1营收增速32.16%，归母净利润增速1959.41%，剔除出售阿里巴巴股份影响后归母净利润增速37.95%。
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