核心观点： 保险负债端企稳态势明显，预计 NBV 价值增速下半年继续回升，但受去年基数起伏影响，三季度 FYP 增速会有起落；利率期限利差维持高位，利于险企资负两端。保险股估值修复行情望延续，平均交易于仅 0.9 倍 18PEV，建议积极配置。 市场情绪低迷，投行审核通过率有所改善， 建议持续券商龙头关注中信、华泰、 国君、海通、 招商等。
券商数据： 本周两市日均股基交易额合计为 2820.74 亿元，周环比-10.20%,截至 2018 年 9 月 13 日， 两融余额为 8492.16 亿元，同比-13.20%，周环比-0.03%。 投资要点: 9 月市场情绪持续低迷： 截止目前月度日均估计 2897 亿元，持续创 17 年以来月度最低水平，环比 8 月-10%，同比-50%，最新两融市场 8492 亿元，为 17 年以来最低水平，较 18 年初-21%，同比-12%，我们认为，交投新低，中美贸易新一轮谈判或将来临，同时外资布局增大，情绪有望迎来催化。投行业务审核通过率有望改善：2018 年至今行业 IPO 累计承销 1020 亿元，同比-40%，股权累计承销规模 7619 亿元，同比-20%，债券累计承销规模 3.15 万亿，同比+3.5%，股权继续受到 IPO 过会率低迷影响承销承压，新发审委月底换届，后续或有改善，我们观察到， 8 月 IPO 审核通过率回落至 54%，而 9 月至今提升至 75%，后续改善有望持续。
保险数据： 平安、新华、国寿 8 月单月总保费同比增速分别为 18.8%、16.9%、 0.1%，环比增速分别为 1.7%、 2.4%、 33.3%，前 8 月累计总保费增速分别为 21.4%、 11.6%、 4.0%。平安 8 月新单增速为 10%，拉动累计新单增速降幅继续收窄至-1.9%，但较前两月单月增速有所回落。三季度 FYP 基数较高，预计 9 月单月 FYP 增速仍承压，进入四季度后 FYP增速预计显著提升。前七月行业人身险原保费收入 1.78 万亿元，同比-7.4%（今年 1-6 月的累计同比分别为-25.5%、 -24.3%、 -16.9%、 -13.6%、-11.5%、 -8.5%），降幅继续收窄。大公司市占率继续提升，平安寿、太保寿、国寿、新华寿的人身险原保费市占率为 51.8%较去年底 45.5%提升 6.3pct， 老七家人身险市占率为 65.2%，亦较去年底 58.4%提升了6.8pct，大型寿险公司的业务结构优势显著。平安、太保、国寿、新华前七月累计原保费同比分别为 4.4%、 21.7%、 13.8%、 11.0%，与上月基本持平。财产险方面，人保财、平安财、太保财前七月累计原保费增速分别为 13.6%、 14.7%、 15.2%，均快于 13.5%的行业增速，三家市占率为 63.8%，较去年底 63.6%略有提升。从保险公司中报看， 2Q 负债端企稳回升态势明显，价值增速恢复、前低后高的趋势形成。在上半年尤其一季度储蓄型产品调整的局面下， 人力队伍总体保持稳定，为负债端产品销售的企稳和恢复奠定基础。总体上，各家公司因在禀赋、目标、打法、节奏上各有不同，在价值、财务表现上也呈现一定的差异。较为欣喜的是各家公司在行业 Q1 行业整体大幅调整的背景下，设立并且执行了许多的调整措施，大寿险公司的应变能力和所展现的效果颇佳。利率期限利差维持高位，利于险企资负两端。保险股估值修复行情望延续，平均交易于仅 0.9 倍 18PEV，建议积极配置。
投资建议： 看好保障型产品/健康险增速至少恢复至过去增长中枢；且监管合并后，预计规范、从严的监管方向和尺度仍会持续，行业生态长期利好大型保险公司。 金融监管执行力度和节奏有所调整，边际压力缓解， 券商行业处于估值低位， 龙头综合竞争力不断提升，建议关注中信、华泰、 中金等。
风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。
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