国防军工行业周报：看好军工板块反弹的持续性和高度

周报摘要：

本周市场回顾:本周中信军工指数下跌0.12%，同期沪深300指数下跌1.08%，军工板块跑赢大盘0.96个百分点，在中信29个一级行业中排名第7位，军工行业跌幅较小。

本周行业热点：1、今年珠海航展亮点：J-20、Z-20与FC31或一同亮相；2、美媒：中国开始设计10万吨级航母，可搭载隐身舰载机。

投资策略及重点推荐：军工板块近期表现好于其他行业，我们自8月份重点推荐以来，超额收益明显，我们看好军工板块反弹的持续性和高度。

军工是为数不多有望迎来“戴维斯双击”的行业。过去两年，在市场风险偏好下降以及金融去杠杆的背景下，军工股的估值一直在下杀。与此同时，由于军改的影响和每个五年计划采购前松后紧的现象，军工板块上市公司业绩过去两年一直低于预期。但2018年中报显示，核心军工公司业绩显著增长，创历史最佳水平。在当前时点，行业景气度未来抬升预期较强，PE有望随着预期的抬高而得到提振，而上市公司半年报业绩无论同比还是环比改善都较为明显，军工股有望迎来估值和业绩的双倍数效应。

众多政策可期，或能从根本上改善军工股估值贵的问题。改革政策一旦出台将能够改善军工股估值贵的问题。定价方面，《军品定价议价机制改革》文件征求意见结束后，新增“激励（约束）利润”对于新型号的独家总装企业是重大利好。采购方面，预计军改和相关管理机构改革到位后，装备采购定价将更接近“美国模式”，军品的“商品”属性上升。

军工的“确定性”相对其他行业具备比较优势。当前，部分行业受社保、税收、股权质押和商誉减值的影响，存在不同程度的景气度高点回落的担忧。而国防军工行业基本面相对稳定，与宏观经济的关联性较小，受到市场冲击有限。向下有订单业绩支撑，向上有政策改革期待，军工股的整体估值向下空间有限，向上弹性巨大。

从交易角度来看，风险基本出清，配置比例将回升。中证国防军工指数（399967）PE由2015年最高时的超过200倍下降至今年9月份的不足70倍，在若干只分级基金下折的同时，大多数军工股股价大幅回落之后，整个板块风险绝大部分得到释放，而目前整个市场对于军工板块预期并不高。同时，军工持仓低配，估值相对自身处于低位。2季度全部基金的军工重仓持股比例仅2.92%，环比下降0.27pct；剔除被动型指数基金、债基等，主动型基金的军工重仓持股市值142.2亿元，主动持仓比例降至1.96%，环比降0.56pct，创历史新低。

重点推荐：中航飞机、中航光电、中航机电、中直股份、中航沈飞、中航电测、国睿科技、四创电子、杰赛科技、卫士通、内蒙一机、航天电器。

风险提示：生产进度完成情况不及预期，产品交付数量不及预期。
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