匿名人员
2018-9-25 00:24
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投资观点：
在供给、需求政策化的背景下，黑色大宗商品的走势变得越来越不确定。本周钢价普遍回调，申万钢铁板块下跌3.3%，前期优质的强势个股下挫。市场传闻采暖季限产可能有所放松，冲击采暖季限产的预期。我们认为，下半年经济面临的下行压力可能与政府希望经济保持韧性有现实差距，不排除会调整环保政策而保经济增速。在总量目标确定背景下，环保限产政策节奏性微调在缓解当前环保压力的同时，也延长了限产持续的时间。根据我们最近微观调研情况看，目前唐山部分钢厂仍然处在限产状态，临汾地区钢厂正按照政策进行限产，地方性政策对环保限产并没有大幅放松的迹象，供给扩张依然有限。钢贸商和采购终端目前总体表现中性偏乐观，对钢价的恐高心理导致当前钢贸商和采购终端的库存水平长期较往年真实水平低，钢价的回调空间有限，下半周钢价企稳印证了我们的判断。由于10月份属于传统的需求旺季，下游有补库动力，钢价回调又会刺激补库力度，有利于短期钢价的维持，我们认为未来钢价仍维持高位震荡，钢厂盈利水平依然较高。
唐山和全国的高炉开工率、产能利用率提高。Mysteel调研的本周唐山钢厂高炉开工率较上周升0.6个百分点，剔除淘汰高炉后产能利用率约78%，较上周升0.5个百分点。全国163家钢厂高炉开工率68.2%，环比上期增0.7个百分点，剔除淘汰产能的利用率为84.5%，环比提高0.7个百分点。本周复产高炉多数仍未正常出铁，且山西第二轮检查下周铁水产量影响有限，预计下周全国铁水产量仍将继续增加。本周五大品种周产量环比下降0.37万吨，其中螺纹下降3.31万吨，线材下降4.61万吨，热卷增加7.34万吨，冷轧增加0.25万吨，中厚板降0.05万吨。
本周成交平淡，建筑钢材成交93.4万吨，周环比减少3.4万吨。总社会库存增加2万吨。螺纹钢社会库存较上周上升1万吨，线材上升3万吨；板材方面，热卷减少2万吨，中板上升1万吨，冷轧库存持平。钢厂建筑钢库存下降6.7万吨，其中螺纹钢下降5.7万吨，线材下降1万吨。
本周钢坯、钢材和焦炭整体弱势。热轧、冷轧、螺纹钢和中厚板现货价格分别下跌80、20、10和40元/吨；螺纹钢和热轧板卷活跃合约期货价格分别下跌96、122元/吨。周内铁矿石疲弱，废钢价格上涨20元/吨，方坯和焦炭价格分别下跌20元/吨和50元/吨。焦煤和石墨电极价格稳定。
长流程盈利能力分化，短流程盈利维持，与长流程的差距扩大。本周螺纹钢、冷轧板的吨钢毛利分别上升106、21元，当前值分别为983、592元，热轧、中厚板毛利分别下降82和22元，当前值分别为668、696元，继续保持高利润。电炉螺纹钢的吨钢成本下降10元，吨钢成本为3373元，吨钢毛利为530元，低于高炉螺纹钢吨钢毛利453元。
投资建议：关注需求边际改善推动的板块行情
经济面临下行压力，市场整体预期悲观。在宏观环境由去杆杠向稳杠杆转变的背景下，国家提出加强能源安全保障和基建投资，下游需求有望边际改善，建议关注重点布局油井管产品和以长材产品、高业绩增长和高弹性的公司标的。下周投资组合：常宝股份（40%）、三钢闽光（15%）、韶钢松山（15%）、柳钢股份（15%）和华菱钢铁（15%）。
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