匿名人员
2018-9-25 00:24
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1.航空公司公布8月数据：全行业国内航线客座率创历史新高。
1）国内客座率历史新高。1-8月行业完成旅客运输量4.07亿人次，同比增长12.1%，8月国内航线客座率达到88.3%，创历史新高，暑运旺季特征明显。
2）东航、南航、吉祥整体与国内客座率历史新高；国航国内客座率4年新高。东航、南航、吉祥客座率分别为86.3%、85.9%及91.3%，同比分别增长3.1、2及2.1个百分点，国内客座率分别为88.1%、86.9%及91.6%，同比分别提升3.8、2.9及2.8个百分点，绝对值均创历史新高，吉祥航空客座率首次突破90%。国航整体客座率84.1%，国内客座率86.4%，同比分别提升1.2及2.3个百分点，国内客座率为近4年新高。春秋及海航虽然整体客座率略有下降（分别下降0.8及0.5个百分点），但其国内客座率高达94%及90%，处于高位。
3）7-8月合并来看，行业克服放假晚、世界杯等因素影响，体现健康需求及旺季特征。6家上市公司合计来看，8月客座率达到86.1%、国内88%，同比分别提升1.6及2.4个百分点，7-8月客座率84.5%，国内86.4%，同比分别提升0.8及1.5个百分点，上海主基地航企提升2.1和2.5个百分点，领先行业。ASK增速由7月的整体11.2%，国内10.1%分别降至10.6%及9.4%。
4）上海主基地供给侧模版继续巩固。7月数据点评中我们建议尤为关注上海主基地，需求有增量，供给在放缓。8月上海主基地三家公司ASK增速5.7%，较7月6%进一步下降，RPK增速8.8%，较7月提升0.8%，客座率87.5%，国内89.4%，同比分别增长2.5及3.3个百分点。上海市场的表现，反应了供给侧效力正在体现，并且切实对航企经营数据起到了改善作用。其中东航ASK增速降至4.6%，其中国内5.5%，国际2.5%；吉祥航空ASK增速7.6%；春秋航空ASK增速11.1%，但国内仅6.9%。
2.预计8月收益品质或大幅提升。1）上半年三大航平均客公里收益同比提升1%。座收角度，上海主基地同比领跑，春秋、东航及吉祥分别提升8.5%，4.7%及4.2%。分季度看，Q2增速明显超越Q1。2）依照8月历史新高客座率水平，预计客收或延续Q2增长趋势，并成为年内增幅最大的月份。
预计行业新趋势将成：超级承运人+超级枢纽机场。1）比较中美航企在枢纽机场份额，美国航司可达到60-70%，个别如美西南在芝加哥与休斯敦达到90%。而国内大航在枢纽基地则呈相互渗透状态。2）我们认为未来随着东航与吉祥联手在上海份额超过50%，国航在天合联盟搬迁至二机场后将在首都机场超过半数以上，超级承运人+超级枢纽的迹象料将显现，由此或提高航线质量稳定性。
投资建议：看好航空业2018-20年景气持续向上，18年受油价及汇率等外部因素极端反应掩盖行业主业改善带来的利润提升，19年望充分释放弹性。在汇率6.8，布油75美元假设下，三大航对应18年PE低于14倍，19年均低于10倍PE，同时PB处于历史较低水平。我们认为11月新航季中运力继续严控、供给侧改革模版料将从上海逐步扩散，客运价格市场化进一步推进，上海进口博览会带来当月增量，航空股有望迎反弹窗口期。
风险提示：油价大幅上升，人民币大幅贬值，经济大幅下滑。
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