服务器占数据中心成本的最大部分，云、 5G、 AI 等驱动未来 5 年服务器增长。 目前服务器市场以企业用户为主，数据中心规模服务器集群约占 30%，预计 2021 年超大型数据中心将占服务器安装量 53%，占公有云服务器安装量的 85%。 数据中心的 ICT 设备采购成本中服务器约占 70%以上， 总拥有成本 TCO 中服务器相关成本占比约 60%以上。 大规模云数据中心催生了电源和散热等共享式的多节点服务器出现， 2018Q1 云服务器贡献了一半以上的增长，而未来 5G 建网的 IT 化趋势下， 针对边缘计算的微型服务器也将会在未来 3-5 年显著成长。 CPU+GPU、 FPGA 等形态为主的异构计算架构新趋势， AI 服务器持续保持高速增长。 云计算、 5G、 AI、 IOT 将成为未来 5 年推动服务器增长的主要驱动力。
定制化的多节点云服务器贡献 50%以上增长， 白牌服务器厂商崛起与品牌服务器厂商的困境。 2017 年中国服务器出货量和市场规模分别为 256 万台和 112.1 亿美元，同比增长 7.79%和 19.05%，分别占全球总出货量（ 1018万台）和市场规模（ 668.9 亿美元）的 25.15%和 16.76%。 服务器更新升级和高端服务器占比提升推动均价继续走高。 2018 年 Q1 云服务器在整体市场的增长贡献为 51.7%。 随着云计算业务快速增长， CSP 云服务提供商掌握了全球 1/3 服务器采购份额， CSP 的自研服务器+定制化需求推动机架、整机柜等符合云变革需求的多节点服务器崛起， ODM 服务器厂商份额逐步提升， 戴尔、思科和 IBM 等品牌服务器厂商遭受压力，目前 ODMs 份额接近四分之一，仍然保持高增长态势，浪潮、 SuperMicro 等白牌厂商崛起，预计未来份额将更加集中。
x86 架构主导 CPU 处理器市场， ARM 为代表的精简指令架构处理器符合了国内自主可控和云变革的趋势。 从基础架构看， 主流 x86 架构服务器占总市场的 96%， Wintel 联盟主导全球 PC 市场处理器和操作系统。 RISC架构因软件生态体系不完善发展缓慢，在超算等特定领域应用较好， ARM芯片在移动端有绝对优势，但服务器现阶段仅维持小批量规模生产， 以数据中心市场为主。 测试数据显示， 高通 Centriq 比 Intel Xeon 处理器， 提升性瓦比高达 45%，同等性能服务器的用电量节省约 20%-30%。公有云巨头价格竞争激烈， 国内一线城市能耗管控严格， ARM 移动端的优势和低能耗特征是超大型数据中心解决节能和成本问题的重要方案之一， 国内自主可控趋势背景下，若能够搭建强有力的生态联盟， 是未来可能颠覆原有格局的最有力挑战者。
超融合是一种私有云形态，契合了部分中小客户的便捷性、安全需求正在快速增长。 2017 年国内超融合市场规模实现 3.27 亿美元，约占全球市场的 9%，同比增长 64%。 我们预计云计算成熟市场中，公有云渗透率将达35%+，私有云约 25%-30%，仍是一个非常大的市场。 对 IT 资源需求的客户分类，个人和小企业客户往往选择公有云，大中型特殊客户选择私有云，大中型一般企业选择公有云或者混合云。部分中等客户对安全、时间或者成本方面的考虑需要私有云环境，而没有办法规模建私有云，比如政府、教育、交通等领域。目前来看超融合满足了这部分私有云客户需求，对于快速提高政企客户的 IT 能力有非常大的帮助，处于高速成长的阶段。另一方，云计算时代整体来说，硬件开源对硬件厂商的利润产生压力，软硬一体化提高了硬件附加值，将为硬件厂商带来新的利润增长点。
投资建议： 云计算是对传统 IT 的替代和颠覆，云寡头对于计算、存储、网络资源的集中布局，相对于原来的企业客户在产业链上有更强的议价能力，且云技术也带来基础设施架构的变化,对 ICT 产业链的 IDC、 CDN、网络设备、服务器和芯片等层面产生深远影响，部分领域将改变原有市场格局。我们看好受益于云计算和 GPU 异构计算平台发展，服务器业务放量的浪潮信息、中科曙光，看好受益于超融合架构快速上量的深信服、紫光股份（新华三）。 看好在国内自主可控，以及云数据中心应用中有较强能耗优势的ARM 为代表精简指令处理器系列的发展，云计算和物联网时代 ARM 处理器的竞争优势将逐步显现，自主可控的宏观环境也为 ARM 生态创造了机会，重点关注华为和天津飞腾的 ARM 处理器进展，相关上市公司中国长城、振华科技。
风险提示： 云计算等下游需求不及预期； 市场竞争加剧； 国际贸易摩擦；市场系统性风险
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