煤机设备行业点评报告：煤价持续回暖+竞争格局优化，煤机行业迎来复苏

煤炭价格维持在较高水平，行业资本开支降幅持续收窄。受供给侧改革驱动，我国煤炭价格自2016年下半年开始触底反弹。从中国综合煤炭价格指数来看，2017年初至2018年8月基本维持在160左右（2006年1月1日=100），较2016年下半年增长25%以上。在煤炭价格稳定在较高水平的背景下，煤企利润开始迎来拐点，为煤机设备的需求增加提供了良好的经济基础。2017年我国煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额为2648亿元，同比下滑12%，降幅较2016年减少12个百分点；2018年1-7月实现固定资产投资完成额为1403亿元，同比下滑0.7%，降幅开始持续收窄。

煤机行业市场集中度不断提升，龙头企业中报业绩大幅改善。根据中国煤炭机械工业协会统计，2017年煤机装备行业淘汰小型企业3000家。从行业协会公布的煤机企业50强业绩名单来看，合计实现煤机设备收入865.75亿，以郑煤机、天地科技为代表前10大煤机企业收入占前50强的比重为56%。从细分领域来看，2017年郑煤机在液压支架领域国内市占率为30%，在高端煤机产品市占率超过60%；在采煤机领域，以天地科技为代表的四家煤机企业市场份额接近80%。从上市公司煤机龙头企业的业绩来看，郑煤机上半年实现营业收入127.2亿元，同比上涨290.04%；实现归母净利4.56亿元，同比上升179.66%。天地科技2018年上半年实现营业收入77.54亿元，同比增长40.57%；归母净利4.75亿元，同比上升41.78%。煤机龙头企业业绩均出现大幅改善。

三大渠道释放设备需求，煤机产业有望迎来持续复苏。煤机需求主要来自三方面：1）原煤产量扩大新增煤机需求；2）煤机设备更新换代需求；3）煤企机械化率提高。从原煤产量看，2017年4月我国原煤产量同比增速首次为正并持续保持正增长，2018年1-7月我国原煤累计产量为19.78亿吨，同比增长3.4%。从更换周期看，2012年我国煤企固定资产投资规模达到5285.82亿元，此后开始持续下滑。煤机设备一般寿命在5-8年，预计未来2-3年将迎来煤机设备更换高峰期。从机械化率看，2017年我国掘进机机械化程度为54.12%，同比上升0.49pct，根据《煤炭工业发展“十三五”规划》，2020年我国掘进机械化程度将达65%，机械化率的提升预计将激发煤机设备的部分需求。

给予煤机行业推荐评级，重点推荐郑煤机、天地科技。受供给侧改革影响，煤炭价格有望持续维持较高水平，煤机行业市场集中度亦将进一步提升。在新一轮的煤企资本开支中，龙头煤机企业将充分受益。重点推荐郑煤机、天地科技。

风险提示：煤炭行业复苏不及预期；宏观经济下滑风险；煤企资本开支规模不及预期；煤机设备更新换代不及预期。
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