匿名人员
2018-9-25 00:24
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事件
9 月 20 日晚，中共中央、国务院发布关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见，总体目标包括：居民消费率稳步提升，服务消费占比稳步提高，全国居民恩格尔系数逐步下降。
我国消费占 GDP 仍有提升空间，国务院有关意见或推动消费增速回升： 9 月 20日晚， 中共中央、国务院发布了进一步激发居民消费潜力的若干意见。 总的来看，若干意见的目标为使消费生产的循环更加顺畅，特别是以消费升级引领供给创新、以供给提升创造消费新增长点的循环动力持续增强，实现更高水平的供需平衡，居民消费率稳步提升。 具体而言，国务院提出了四项主要内容： （ 1） 促进实物消费不断提挡升级；（ 2） 推进服务消费持续提质扩容；（ 3） 引导消费新模式加快孕育成长；（ 4） 推动农村居民消费梯次升级； 并提出健全质量标准和信用体系，营造安全放心消费环境，以及强化政策配套和宣传引导，改善居民消费能力和预期。 从消费占我国 GDP 来看， 2017 年最终消费支出已占全年 GDP 的53.62%， 并于 2017 年、 2018 上半年为 GDP 累计同比增长贡献 58.8%与 78.5%，已成为我国 GDP 增长的主要动力。 而就欧美国家而言， 2017 年，美国、欧元区的消费占 GDP 比重分别约 68.37%、 74.51%，我国消费占 GDP 的比重仍有发展空间。国务院提出激发居民消费潜力的若干意见，有望完善促进消费体制机制， 推动我国消费增速逐步回升。
8 月社会消费品零售增速低于前 8 月增速，可选消费及家电零售增速不及必需消费： 近年来，随着我国经济增速放缓以及居民杠杆率提升，消费增速有所下行。2018 年前 8 月，我国社会消费品零售总额累计同比增长 9.3%， 8 月消费品零售同比增长 9.0%。限额以上企业方面，前 8 月我国限额以上企业商品零售总额累计同比增长 7.1%， 8 月限额以上零售总额同比增长 5.9%。 若按照 2018 年口径，剔除 8 月增长 19.6%、占比约 16%的石油类消费， 前 8 月限额以上零售总额累计同比增速为 6.0%，单 8 月增速为 3.7%。 就消费品行业而言，食品饮料、日用品作为必需消费，其零售增速仍然保持较好水平，前 8 月食品饮料、日用品零售额分别同比增长 9.5%、 12.8%。 作为可选消费的纺织服装、化妆品则在前 8 月分别实现 8.9%、 12.6%的累计增速，但 8 月份各自零售额增速分别为 7.0%、 7.8%，增速有所放缓。而家电前 8 月增速与单 8 月增速分别为 8.5%与 4.8%，增长明显下行。 整体而言，我国消费增速有所下行， 8 月份典型消费行业零售额增速均为个位数，且多数较前 8 月累计增幅有所收窄。 国务院若能落实进一步激发居民消费潜力的意见，或将推动整体消费及各行业消费增速的逐步回暖。
上半年消费品行业整体好于社零数据， 建议关注消费品细分子行业龙头： 消费品行业上市公司方面，上半年整体营收均好于社会消费品零售以及限额以上增速。上半年， SW 食品饮料行业营收、净利分别增长 16.5%、 32.18%； SW 纺织服装行业营收净利分别增长 13.3%、 -0.5%， 但净利增速已较去年全年的-5.2%有所改善； SW 休闲服务行业营收净利各增长 27.5%、 31.2%； SW 商业贸易营收净利各增长 7.9%、 55.5%； SW 轻工制造营收净利分别增长 21.9%、 14.6%； SW 家用电器营收净利分别增长 17.0%、 23.3%。 按照万德一致预期，食品饮料、纺织服装、休闲服务、商业贸易、轻工制造、家用电器行业未来两年净利润年复合增速分别约 29.0%、 11.2%、 29.3%、 15.2%、 19.2%、 16.2%，而按照上述六个行业目前的市盈率分别对应 2018E 的约 24.1 倍、 17.8 倍、 26.1 倍、 17.2 倍、 16.9 倍、 13.1倍。 因此整体来看消费品行业中仍然存在结构性机遇， 国务院政策或推动消费潜力逐步释放， 建议关注消费品细分子行业的龙头公司。
风险提示： 激发居民消费潜力的意见仍有待落实； 部分行业零售增速有所放缓；上市公司业绩增长或不达预期。
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