β属性决定趋势，利率、保费决定强弱，看二季度估值修复
对于二季度，在新单增速持续改善的背景下，板块或将顺应β属性进行估值修复。保险板块的β属性是基本特质，而利率和保费是最直接的影响因素，β属性决定板块趋势，考虑到宏观预期、贸易战以及A股纳入MSCI指数等多方面因素，蓝筹价值股或有一定回暖空间；利率、保费决定趋势强弱，短期来看利率或将保持相对中高位平稳，而新单保费增速持续回暖相对确定。
利率有所下行，评估利率进入加速上行通道
上月（4/1-4/30）沪深300下跌3.63%，中信保险II指数下跌6.51%；4月债券收益率呈持续下滑态势，中短期券种回落更为明显。750日移动平均国债收益率持续回升，短中长端评估利率较上月底分别上升0.29、0.25、0.36个BP，涨幅较上月略有回落。2017年四季度已迎来750日均线的拐点，预计2018年将迎来评估利率的大幅回升。4月新发行银行理财产品12,363款，环比下降23.89%；4月收益率波动区间略有下滑，位于4.95%-4.98%。信托产品量增价减，规模环比上升11.73%，平均收益率7.38%，环比下降0.05个百分点。
行业集中度有所下滑，件均保额有一定提升
2018年3月保费收入同比增速降幅收窄，实现保费收入14,084.36亿元，同比下滑11.23%，其中人身险收入11,331.46亿元，同比下降15.84%，相比上月下滑速度持续减缓，行业保费处于持续回暖的周期之中；健康险原保费同比下降2.39%，若剔除和谐健康保费收入，则增速达到25%。集中度来看，3月份人身险CR5份额和上市险企份额略有下滑。1-3月，行业提供风险保障金额1,685.59万亿元，3月单月新增业务中，寿险件均保额较2月提升较快，达到38.5万，健康险大幅提升至55.31万。
投资策略及建议：保费增速逐步回暖，顺应市场估值修复
新单增速持续改善，板块基本面具备估值修复基础。一方面，新单增速前期较弱与经营节奏关系较大，二季度保障型业务在各公司的大力推动下回暖概率较高，成为重要的基本面修复因素；另一方面，关注保险的高β属性，二季度或顺应市场进行估值修复。目前是保险成长新周期的观察期，短期在保费结构优化、代理人素质能力提升、保障产品竞争以及监管收严态势等方面尚存不确定性，有待持续观察。当前行业PEV估值处于0.8-1倍附近，考虑板块中长期成长性较为稳健，具备较好安全边际。个股推荐新华保险和中国平安。
风险提示：1.新业务价值增速大幅低于预期；
2.利率水平趋势性下行。
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