2018年5月银行业月报：低估明显，防守价值凸显

主要金融数据综述。 2018年4月社会融资规模增量为15600亿元，比上年同期增长1720亿元。其中，前4月对实体经济发放的人民币贷款增加5.95万亿元，同比多增3632亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加466亿元，同比少增33亿元；委托贷款减少4795亿元，同比下降11094亿元；信托贷款增加664亿元，同比少增8158亿元；未贴现的银行承兑汇票增加2675亿元，同比少增4470亿元；企业债券融资净增加9147亿元，同比多增10118亿元。在非标融资受限，贷款利率攀升，债券二级市场走强的背景下，债券融资得到了快速的发展， 4月份债券净融资达到3776亿元，创近两年单月新高。

银行板块市场表现。 5月份银行板块跌1.23%， 2018年开年以来，银行指数下跌4.67%，同期沪深300指数下跌-5.05%，板块略微跑赢沪深300指数。从5月行业指数涨跌幅排名看，休闲服务、食品饮料、医药生物列前三位，银行板块涨跌幅排名倒数第五。

结论与投资策略。银行业在经历 2 月、 3 月、 4 月、 5 月陷入了整体持续回调后，风险释放较为充分。此外，银行业的 PB 估值也逐步降低，达到历史较低区间，行业整体的 PB 低于 1，未来下跌风险较小。近期一些上市银行的股东或高管开始积极增持，也给股价提供了一定支撑。从基本面上看，银行业整体的不良率和关注类贷款占比仍然呈现较好发展态势，表明银行业整体的资产质量仍然趋于改善，这给银行的估值修复提供了空间。此外，由于净利差的提升，今年上半年银行业的整体业绩大概率改善，2018 年一季度，商业银行实现净利润 5222 亿元，同比增长 5.86%，增速较去年同期上升 1.25 个百分点。4 月的降准政策从量价方面均给银行整体的业绩带来积极影响。我们维持银行业整体的“谨慎推荐”评级，推荐关注：资产质量改善明显的农业银行、零售转型领先的招商银行业和平安银行、行业龙头工商银行。
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