投资思考：海尔兄弟,乘风破浪。 海尔的经营改善逻辑大致来自于三方面：1,17 年以来降维重拾中低端市场份额; 2,以卡萨帝为代表的高端产品结构天然受益于消费升级; 3,渠道调整之后带来的效率提升。 自 2016Q4 以来,公司白电主业已经连续 6 个季度实现 20%以上的增长,建议积极配置青岛海尔 600690。中长期配置美的集团,和小天鹅 A。
青岛海尔 600690: 十面埋伏！据中怡康,海尔在冰箱 7000 元+高端单品市场的销量份额自 13 年的 24.6%持续提升至 18Q1 的 38.2%;在冰箱 3000-7000元中高端以及 3000-元低端单品市场的复苏自 16 年末起可寻得端倪,销量份额自 17 年至今环比提升。据中怡康,海尔在洗衣机 4500 元+高端单品市场的销量份额自 12 年的 21%持续提升至 18Q1 的 33%;2500-4500 元中端市场占有率从 16 年的 27.6%提升至 18Q1 的 31.6%;2500-元低端市场占有率从 2017年的 25.7%提升至 18Q1 的 28%。高端持续强势,中低端再拾升势。
美的集团 000333: 二次转型,剑指中高端。据中怡康,美的在冰箱 7000 元+高端单品市场的销量份额自 13 年 2.3%提升至 18Q1 的 6.7%;在冰箱 3000-7000元中高端市场占有率自 12 年 5.4%提升至 18Q1 的 13.4%;但在 3000-元的低端市场占有率自 16 年 16%下滑至 18Q1 的 12.8%。据中怡康,美的系在洗衣机 4500 元+高端市场占有率自 17 年 13%提升至 18Q1 的 17%;2500-4500 元市场占有率从 16 年 24%提升至 18Q1 的 27.7%;但在 2500-元低端市场占有率自 17 年 31%下滑至 28.9%。
冰洗行业：结构升级,份额集中。 据产业在线,1-4 月累计,冰箱-3.7% （内销-5.6%出口-0.6%）CR2（海尔 29.4%美的 12.6%）32%较去年同期+2.7pct。洗衣机+4.8%（内销+6.9%出口+0%）CR2（海尔 34.9%美的系 28.6%）63.5%较去年同期+4.5pct, 其中海尔+3.1pct。4 月滚筒洗衣机销量+14.7%。据中怡康,1-4 月 ASP 冰箱和洗衣机均价分别上涨+13.4%和 10.9%。
重点公司： 2017 年报冰洗收入占比。 青岛海尔 49% （冰箱 29.6%洗衣机 19.4%）小天鹅 91% （洗衣机）美的集团 19.4% （洗衣机 8%）海信科龙 42.1%; 美菱电器 48.6%（冰箱 44.4%洗衣机 4.2%）惠而浦 66%（冰箱 10.2%洗衣机55.8%）。
风险提示：原材料价格波动超预期、地产景气下行超预期
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