2018年中期投资策略研讨会：金融周期回落时，生产效率是王道

宏观主导矛盾和逻辑

1、核心矛盾：金融周期回落vs经济中周期回升

2、主导逻辑：正逐步从全球朱格拉周期切换到全球再通胀。

经济周期阶段和政策

1、全球经济同步复苏尚未结束；

2、2019年上半年现中国经济放缓拐点；

3、紧金融、稳货币、活财政（资管新规是重塑金融体系第一步；货币政策边际略有放松，对冲金融紧）。

存量经济时代，效率为先

1、生产效率提升是重构中国存量经济的关键；

2、“制造业+X”、消费升级与新经济同向而行。

投资逻辑和大类资产配置

1、权益投资，核心在于企业效率（竞争优势）、超额收益和成长性；

2、债券投资：金融紧，但货币信贷稳，利率区间波动。

3、3季度上半季：利率债>大宗商品>权益>信用债；下半季：权益>大宗商品>利率债>信用债；4季度：利率债>权益>大宗商品>信用债
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