醋酸行业报告之六：故障检修频发，醋酸价格再度上调

醋酸价格再度大幅上调

5月30日，上海吴泾醋酸出厂价大幅上调600元/吨，执行5600元/吨；华鲁恒升醋酸周边送到价上调50元/吨，执行5700元/吨承兑，醋酸价格再度上调。

故障检修频发，影响开工率下行。

5月30日，陕西延长石油榆林煤化醋酸25万吨/年装置因故障停车，具体恢复时间不确定。5月25日，赛拉尼斯醋酸120万吨/年的装置停车检修，预计检修2周。5月全国醋酸开工率78.28%，较一季度的84.70%有所下行。目前厂家普遍库存低位，货源紧缺。

价差继续拉大，企业盈利创新高

按照华鲁恒升目前醋酸报价5700元/吨计算，醋酸-甲醇价差达到4115元/吨，同比去年5月扩大2664元/吨，醋酸-煤炭价差达到5025元/吨，同比去年5月扩大3081元/吨。价差继续扩大，企业盈利创新高。

海外装置检修常态化利好醋酸出口

国外装置普遍到了寿命周期，频繁检修常态化。目前新加坡塞尼拉斯醋酸装置仍旧处于停车状态，美国伊斯曼醋酸装置同样停车检修，整体国际醋酸货源缩紧。18年一季度中国醋酸累计出口12.7万吨，同比增长157.84%，其中最大出口国印度，出口总量约为7.5万吨，同比增长164%。海外供给进一步收缩刺激醋酸价格上行。

景气周期有望延续。

本轮醋酸价格暴涨自2017年9月开始，价格从3000元/吨上涨至5600元/吨以上，创十年新高。根本原因为国外装置到寿命周期，频繁检修常态化，而下游PTA拉动需求增长，醋酸供需面已经到了非常紧张的程度。

我们预计2018年醋酸内外需的增量为5%，而2018年和2019年国内确定的新增产能分别仅有10万吨（+1.15%）和20万吨（+2.27%），行业供需紧张程度将加剧，预计2018-2019年景气周期将维持。

建议关注：华谊集团、华鲁恒升

当前，华谊集团醋酸的产能为130万吨/年，华鲁恒升的产能为50万吨/年，醋酸价格每上涨1000元/吨，对华谊集团和华鲁恒升带来的净利增量分别8.3亿元和3.6亿元，弹性较大。

风险提示

新产能投放加速，需求不达预期，相关标的生产不稳定。
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