钢铁行业热点专题研究：中美贸易摩擦对钢铁行业影响再探讨

【事件】

近日，美国商务部宣布最终裁定，将对来自越南的使用中国基材的耐蚀钢产品征收199%的反倾销税和39%的反补贴税。此外，来自越南使用中国基材的冷轧钢产品也将面临被征收200%的反倾销税以及256%的反补贴税。美国此次对越南的行动，是为了阻止我国通过第三方转口的形式出口钢材至美国。

【点评】

钢铁转口贸易的总量或超出市场预期。（1）从全球除中国大陆以外的国家或地区来看，2016年钢材进口量4.5亿吨、出口量3.7亿吨、粗钢产量仅为8亿吨，钢材出口量占粗钢产量的比重达到46%；（2）从个别国家的情况来看，譬如比利时2016年粗钢产量769万吨，钢材进口量1301万吨、出口量1672万吨，显然进口当中有超过50%用于出口。

中国与美国钢铁贸易交集再分析。统计中国钢材出口前十大国家（地区）和美国进口前十大国家（地区），同时出现的有韩国、越南和印度，这三个国家共计从我国进口2158万吨钢材，出口507万吨钢材至美国。从总共17个国家（地区）的进出口数据来看，中美最多可能存在的钢铁贸易交集为1196万吨（每个国家或地区取进出口数据中的较小值）。

越南与土耳其或许和中美之间存在钢材贸易转口。如果某个国家（地区）在自身粗钢产量下降的同时，从中国进口钢材量增加，出口至美国的钢材量也增加，那么该国或许与中美之间存在钢材转口贸易。2016年，越南粗钢产量下降，从中国进口钢材增加，出口至美国钢材增加至93万吨。类似情况的还有土耳其，每年我国出口约100-300万吨钢材至土耳其，美国从土耳其进口约200万吨钢材。

投资建议：中美贸易摩擦对我国钢材直接出口影响约118万吨，考虑到存在转口贸易，甚至多次转口贸易，总体影响或将超118万吨，具体情况无法量化，但值得高度关注。对于钢铁板块的看法，我们重申年初策略报告的观点：钢铁供给将会有一定的弹性，而需求总体基本保持平稳，行业利润全年可能趋稳或者小幅下降，钢铁板块难以出现大的机会。我们仍然维持钢铁板块“增持”评级。

风险分析：（1）需求不及预期风险。（2）供给释放超预期风险。
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