机械行业2018年前三季度业绩分析：营收净利保持双升，环比增速明显放缓

投资要点

营收与净利水平保持双升，但环比增速放缓较为明显：机械行业今年前三季度总营收和净利润分别为9232亿元、429.6亿元，同比分别增长14.52%、17.54%，增速相对于上半年的19.6%、20.2%均有所放缓。今年以来，工程机械行业销量数据依然保持较快增长，主机厂业绩弹性充分显现；油服行业随着油价的提升，行业保持回暖态势，订单恢复较为明显；智能装备行业需求保持扩张，但从我国工业机器人销量数据看不太乐观；但整体来看，三季度单季营收增速已由二季度的21.18%下滑至6.08%，机械行业景气度自二季度以来明显放缓。

库存小幅提升，应收账款下降明显，周转率继续好转：机械行业至2018年三季度末存货水平4288亿元，较上年同期增长7.86%，存货增加速度放缓，而存货周转率继续提升至1.83次；三季度末应收账款为2992亿元，较上年同期显著下降25.17%；库存小幅提升，而应收账款大幅减少，存货与应收款周转率显著好转。机械行业2018年前三季度经营性现金流净额由去年同期净流入78.44亿元增长至268.44亿元，经营性现金流大幅增加，机械行业整体经营质量和效率逐步提升。2018年前三季度机械行业管理费用率继续下行，规模效应显现，由去年同期8.52%下降至5.40%；销售费用率由4.82%微升至4.84%；财务费用率由1.72%下降至0.99%。行业整体毛利率为21.17%，同比上年同期微降 0.28pct；行业整体净利率由去年同期的5.13%提升至5.26%。2018前三季度毛利率变化不大，主要原因是原材料成本上升与规模效应有所抵消。期间费用率有一定下降，因此净利率得以继续保持增长，由去年同期的5.13%提升至5.26%。

风险提示：国内宏观经济回暖不持续风险；工业转型升级进程缓慢不达预期；资本运作带来的后期经营整合风险；中美贸易摩擦不确定性风险等。
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