匿名人员
2019-2-24 00:11
1721
0
行业点评
10月政治局会议定调我国经济形势仍为“稳中有变”，基建稳增长逻辑持续强化。1）相较7月政治局会议，10月政治局会议对当前经济形势判断仍为“稳中有变”，变数既有中美贸易战等外部挑战亦有企业经营困难等内部挑战。9月经济数据中三季度GDP同增6.5%，增速较上年回落0.2pct，显示我国经济下行压力较大。2）此次会议提出要“实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，做好稳投资工作，有效应对外部经济环境变化，确保经济平稳运行”。会议定调基建稳增长仍是当下重要逻辑，料Q4乃至明年基建投资将提速。3）1-9月狭义基础设施投资同比增长3.3%，增速比1-8月份回落0.9个百分点，今年基建增速下滑受“去杠杆”影响较大，此次政治局会议未提及“去杠杆”将改善市场预期，政府财政约束有望边际松动，为基建补短板补充更多资金来源。
聚焦基建短板：铁路公路是重点，贫困地区、发达地区并举。1）10月31日国务院办公厅下发指导意见大力支持基建补短板，提出“聚焦短板、协同发力、分类施策、防范风险”四大原则，总体上表态要在严格防范地方债务风险同时加快规划、审批并推动重大基建项目实施，实际欲加速基建补短板成效释放。2）意见提及九大任务（涵盖扶贫、传统铁公机、生态环保、民生等领域）和十项措施（涵盖项目储备、开工建设、融资等环节），九项重点任务和十项配套政策措施均明确牵头部门和负责部门，有助于基建补短板加速落地。从重点任务顺序来看，铁路公路是重点；从区域分布来看，贫困地区（精准脱贫）、发达地区（京津冀、长三角、粤港澳大湾区）是重点，铁路中中西部是重点。
政策再次聚焦民企，规范PPP为基建补充资金来源。1）政治局会议强调“支持民营经济发展、研究解决民营企业发展中遇到的困难”，国办下发指导意见提出“撬动社会资本特别是民间投资投入补短板重大项目”，再次聚焦民企发展问题。结合近期管理层密集发声支持民企背景下，未来将有更多实质性政策落地利好民企发展。2）民营企业是PPP中的重要组成部分，根据明树数据，截至11月1日民企PPP项目成交额达2.4万亿元，占总成交额的26%，若民企融资持续承压，PPP资本金融资将举步维艰，PPP项目贷更无从谈起，政策支持民企融资某种程度上也是补充2019年基建资金来源应有之义。3）意见鼓励规范有序推进PPP项目，进一步加大推进力度、落实建设条件，并鼓励PPP项目合理发债及资产证券化，叠加Q4PPP立法，规范化PPP项目落地情况有望好转。
两条主线择股：1）基建“补短板”受益标的。推荐中国中铁（低估值（PB=1）/高市占率的基建龙头，基建补短板核心受益标的；前三季营收/利润增速5%/18%；大额减值或已计提完业绩将恢复正常；资源业绩高增）/苏交科（13*2018EPS）（基建补短板设计先行，1-9月业绩预增10%-30%）/设计总院（11*2018EPS）（1-9月营收/净利同增44%/102%；盈利能力/质量冠绝行业）/中设集团（12*2018EPS）（1-9月营收/净利同比+63.4%/+35.2%；收购全球建筑设计品牌LLC增强优势；回购显信心）；2）弹性较高的优质民营PPP企业。推荐岭南股份（12*2018EPS）（前三季营收/归母净利同比+123.65%/87.77%，增速远超行业；在手订单或超420亿元，为2017年营收的8.8倍；核心骨干利益与公司长期快速发展绑定）。
风险提示：利率上行，宏观经济不及预期，PPP融资及项目推进不及预期。
[url=]查看PDF原文[/url] |
|
|
|
|
|
|
转播
