电力行业2018年三季报综述：过半公司实现利润增长，火电盈利修复不及预期

过半公司实现利润增长，第三季度同比下滑：2018年前三季度，电力行业70家公司中，实现归母净利润同比增长的有33家，占比47.1%，另有7家公司扭亏为盈；有22家公司归母净利润同比下降，占比31 .4%，另有3家出现亏损、5家持续亏损。第三季度，有29家公司实现归母净利润同比增长，占比41 .4%，另有5家扭亏为盈；归母净利润同比下降的有25家公司，占比35.7%，另有3家出现亏损、8家持续亏损。

火电：盈利修复不及预期，第三季度再次回落。发电量的超预期增长，以及上半年电价同比上浮，推动火电板块前三季度营收同比增长1 6.8%，归母净利润同比增长30.1%。但因煤电联动没有落地执行、电煤价格持续高位震荡，与上年同期的低基数相比，前三季度的净利润增幅并未达到市场的预期。第三季度营收增速从上半年的20.7%下滑至1 0.2%、归母净利润增速由69.7%的正增长再次跌入-15.7%的负增长。

水电：来水向好，稳中有升。来水的向好，带动水电板块前三季度营收同比增长24.1%，但因大水电增值税返还的优惠政策到期对部分公司造成影响，归母净利润同比增速落后于营收增速，同比增长9.6%。

新能源：弃风、弃光率降至目标值，全年增长无忧。前三季度，新能源板块8家公司中，除中国核电外均实现了归母净利润同比增长或扭亏为盈。第三季度有3家净利润同比增长、1家扭亏为盈，另外4家同比下降。我们认为这主要是天气等因素造成的季节性波动，全年增长无忧。

投资建议：前三季度宏观经济运行总体平稳，叠加1-2月份极端寒冷天气、北方“煤改电”和三产及居民生活用电的大幅增长，带动用电需求超预期增长。虽然第三季度全社会用电量增速环比出现小幅下滑，但仍高于上年同期水平，全年高增长基本可以确定。我们维持对电力行业“强于大市”的评级。核电板块强烈推荐A股唯一纯核电运营标的中国核电，推荐参股多个核电项目的浙能电力，建议关注拟回归A股、国内装机第一的中广核电力；水电板块推荐水火共济、攻守兼备的国投电力，以及全球水电龙头长江电力；火电板块建议关注全国火电龙头华能国际，以及国电投旗下A股最大的上市平台上海电力。

风险提示：1、政策推进不及预期：核电审批的重启仍有较大的政策不确定性。2、煤炭价格大幅上升：煤炭去产能政策造成供应大幅下降，优质产能的释放进度落后，导致了电煤价格难以得到有效控制。3、降水量大幅减少：水电收入的主要的影响因素就是上游来水量的丰枯情况，而来水情况与降水、气候等自然因素相关，可预测性不高。4、设备利用小时继续下降：电力工业作为国民经济运转的支柱之一，供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响。
[url=]查看PDF原文[/url]