匿名人员
2019-2-24 00:10
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本期投资提示：
高基数下必选消费彰显一定需求韧性，龙头更稳健、个股有分化：2018Q3 食品饮料重点必选消费子行业中，肉制品和啤酒的收入同比增速环比略有加速、乳制品和调味品虽然环比小幅下降，但是仍保持相对稳健的增速。而且去年同期食品饮料必选消费各子行业的收入增速基本属于年内高点，在相对较高的基数以及整体消费回落的大背景下，食品必选消费彰显出一定的需求韧性。2018Q3 重点公司的收入表现相对稳健，海天、伊利等龙头企业的单季度收入增速基本维持二季度的水平，其他细分行业龙头表现有分化。
乳制品：龙头继续抢占市场份额，利润端短期承压。乳制品行业重点公司 18Q3 实现收入275 亿元，同比增长 7.46%，单三季度的收入增速仍有回落。但龙头企业的市占率仍在稳步提升，18Q3 伊利在常温液态奶的市占率已经达到 36.9%，同比提高 2.7%。18Q3 乳制品行业实现净利润 17.61 亿元，同比下滑 4.94%，相较于 2018Q2 降幅收窄。展望 2018年四季度及 2019 年，我们仍对行业整体的盈利环境持有谨慎乐观的观点，但 2018Q4 开始行业盈利能力的基数较低，利润增速预期将呈现缓慢回升的态势。
调味品：增长略有放缓，绝对增速仍然保持领先。调味品行业重点公司 18Q3 实现收入65.43 亿元，同比增长 13.98%，同环比略有放缓，绝对增速仍然保持领先。其中海天继续保持龙头风范稳健增长，涪陵榨菜与中炬高新增速环比放缓但下游需求及实际动销仍较为稳健。18Q3 调味品行业重点公司实现净利润 14.04 亿元，同比增长 27.47%，行业整体盈利能力继续保持上升趋势。调味品刚性需求属性突出，稳健成长价值正得到持续验证。
肉制品：收入增长略有加速，利润增速环比放缓。18Q3 肉制品行业重点公司实现收入223.56 亿元，同比增长 3.87%，环比略有加速，非洲猪瘟疫情影响双汇发展屠宰业务表现导致其收入同比下滑。18Q3 重点公司实现净利润 14.03 亿元，同比增长 2.31%，放缓较多主要系双汇发展受猪瘟及成本上升影响利润率未能继续提升。
食品综合：分化持续，优质细分行业龙头表现亮眼。食品综合板块的公司多为各个细分子行业的龙头公司，所处行业和业绩表现有较大差异。洽洽食品受益于 Q3 提价以及大单品放量，收入利润增长均明显加速；汤臣倍健大单品战略和电商品牌化持续推进成效显著，收入利润保持高增长；桃李面包和安琪酵母收入增长略有提速但利润增速环比放缓明显。
啤酒：收入持续正增长，盈利能力相对稳定。18Q3 啤酒行业实现收入 148.13 亿元，同比增长 1.91%，延续了 18Q1 以来的正增长趋势。18Q3 青啤、重啤等公司的销量均实现了正增长，但是产品结构升级带来的均价提升是收入增长的最主要贡献。18Q3 啤酒行业整体实现净利润 13.15 亿元，同比增长 13.33%，连续四个季度实现双位数以上的利润增速，在销量增长有限的前提下持续保持双位数的利润增速实属不易。
葡萄酒、黄酒及软饮料：红酒及饮料板块整体表现平淡，收入端主要企业同比仅实现小个位数增长或下滑，业绩端整体承压，饮料表现略好于红酒及黄酒。
投资建议：整体来看，大众消费品展现一定的消费韧性，即使考虑宏观因素的不确定性、下调明后年的盈利预测，不少重点推荐公司的估值已经回落到明年 20xPE 左右，中长期来看配置价值突出。重点推荐：伊利股份、中炬高新、洽洽食品、涪陵榨菜、双汇发展、绝味食品、汤臣倍健；海天味业和桃李面包稳健增长，但目前估值相对较高建议持续关注。
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