医药生物行业2018年三季报业绩综述：三季度增速环比回落行业分化持续加深

三季度医药生物行业业绩增速环比二季度有所回落。 2018年第三季度行业实现营业收入2928.70亿元，同增18.91%；归母净利润243.65亿元，同增13.30%；扣非后的归母净利润222.58亿元，同增8.91%，增速环比二季度下滑8.07pct。从各个公司的业绩增速分布区间来看，增速中枢有所抬升，但分化程度仍在加深。

Q3业绩增速回落原因： 1）今年一季度流感疫情、两票制低开转高开等因素导致的高增长基数； 2）医保控费、两票制、限辅限抗等政策使业绩承压； 3）原料药价格回调； 4）企业持续加大研发投入。

各子行业表现： 1）化学原料药：原料药涨价增厚一季度业绩，二三季度产能复苏，价格与业绩增速有所回落。部分企业增加制剂业务占比，销售费用率略有增加，净利率同比增幅低于毛利率。 2）化学制剂：三季度增速环比略有回暖，部分正在或者已经完成产品结构调整的公司业绩波动较大，但龙头公司普遍实现了超预期的业绩表现。 3）中药：三季度业绩稳健增长，品牌OTC引领增长；在限制辅药、中药注射剂、医保目录调整、医保控费等政策的压力下，龙头表现参差不齐，尾部公司业绩恶化。 4）生物制品：细分方向业绩分化，疫苗板块引领增长，蛋白药物公司整体稳中有进，血制品见底企稳。 5）医药商业：零售药房业绩靓丽；部分区域分销龙头也实现了较快增长；工商结合龙头工业占比提升，毛利率增长较多。 6）医疗器械：三季度增速放缓，板块头尾分化在所有子板块中最为严重， IVD领域竞争加剧，三季度增速放缓明显；高值耗材公司则有较好表现。 7）医疗服务：三季度增速略有回落，CRO与连锁医疗高速增长，各盈利指标相对稳定，龙头费用率得到控制。

行业基本面：机遇挑战并存。今年四季度乃至明年，行业内外环境都会更加复杂，头尾分化将进一步深化。政策端仍存在压力，但部分利空正逐渐得到消化；估值与十年中位数持平，部分个股已到达历史估值底部；三季度公募基金持仓比例下降明显，预计四季度趋于稳定。

投资策略：维持谨慎推荐评级。短中期市场对于政策面与安全性更加敏感，建议关注全年业绩高增长、估值较低、股价调整到位、获益于政策的个股，推荐华东医药，恩华药业，乐普医疗，泰格医药；中长期继续关注重视研发、具备高护城河、具备一定行业地位的龙头公司，推荐恒瑞医药，药明康德，美年健康，益丰药房。

风险提示：政策不确定风险；研发不及预期风险；行业竞争加剧风险
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医药生物行业2018年三季报业绩综述：三季度增速环比回落 行业分化持续加深

医药生物行业2018年三季报业绩综述：三季度增速环比回落行业分化持续加深