通信行业研究：周期还是成长？

一周行情回顾

本周（ 2018/11/5-2018/11/9）沪深 300 指数下跌 3.73%，创业板指下跌1.89%；通信申万指数上涨 1.35%，其中通信设备指数上涨 2.08%，通信运营指数下跌 2.68%。

行业内上市公司本周涨幅前五分别是：九有股份（ +61.51%），深南股份（ + 29.95%），宜通世纪（ + 15.69%），北讯集团（ + 12.13%），华星创业（ + 9.72%）。

本周行业观点

设备商估值体现为周期下的成长，龙头公司在代际演进时享有估值溢价。一方面，研究表明通信行业投资周期 8-10 年一次大周期、 4-5 年一次小周期为全球共有规律。另一方面，通过回顾 2G 至 4G 时期海内外设备商的股价表现，我们发现，在每次通信设备投资高峰期，主设备商都会迎来市值的高速增长。市值由净利润和 PE 共同驱动，进一步的，我们发现每次通信设备投资高峰来临时，主设备商 PE 都会迎来 50%-100%的增长。同时，根据历史上诺基亚以及爱立信的估值溢价，我们认为行业向好以及市占率提升期间，设备商龙头享有估值溢价。

中国移动联合华为首发基于 5G 的 8K VR 直播业务， VR/AR 将成为 5G 时代杀手级应用。中国移动 5G 联创中心联合华为实现了业界首个 8K VR 直播业务的首发。我们认为， AR/VR 成为继手机、平板电脑之后的下一代通用计算平台，带动整个 5G 产业链发展。根据 Digi-Capital 的预测，到 2020年，预计全球 AR/VR 市场份额将达到 1500 亿美元， AR 预计将占据 80%的份额， VR 将占据 20%的份额。从竞争格局看，全球主要 ICT 巨头都在积极布局 VR 技术和市场，预计在 2020 年前全球专利总数将超过 10000 件，美国、中国、日本和韩国处较领先位置。我们预期，中国 VR 技术和市场的快速发展也必将有力的推动 5G 产业链的成熟和繁荣。

AI 成互联网大会焦点，人工智能时代已经到来。从本次互联网大会展出情况来看，人工智能已成为焦点：华为、百度、京东、小米等科技巨头均展出了其 AI 产品。在数据、算法和算力成熟背景下， AI 已成为推动我国数字经济建设的重要推动力。据埃森哲数据， AI 将助力企业提升 38%的盈利水平，同时为 16 个行业带来额外 14 万亿美元的总附加值（ 2035 年）。在应用落地层面，我们认为， AI 应用进展取决于数字化程度，数字化程度高的行业将优先实现应用。目前来看安防、金融、汽车等行业落地最快。我们认为，未来 AI 将成为基础设施，科技巨头将成为 AI 基础设施的提供者，普通企业拥抱 AI 的前提是云化，这将不是 IT 支出转云服务支出“左右互搏”的零和游戏，而是行业未来发展的必然趋势。

投资建议

重点关注 5G 产业链龙头上市公司包括主设备商中兴通讯，光通信龙头光迅科技、中际旭创等；关注 IDC 龙头光环新网，云服务器厂商浪潮信息等。

风险提示

5G 产业链进展和商用进展不及预期；运营商资本开支不及预期；中美贸易摩擦加剧。
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